基金减仓白马股跳水 警惕“价值标签化”倾向

【最新市况】

白马股由涨转跌 格力电器、贵州茅台双双翻绿

中国证券网讯 今日早盘，格力电器、贵州茅台盘中一度大涨，但随后由涨转跌，股价双双翻绿。截至午间收盘，格力电器跌0.77%，报33.58元，贵州茅台跌0.03%，报418.78元。泸州老窖、五粮液、美的集团等白马股走势类似。

资金蜂拥至蓝筹白马股 贵州茅台再创历史新高

中国证券网讯 今日早盘，贵州茅台、格力电器股价再创历史新高，截至发稿，贵州茅台涨逾1%，目前报425.20元。格力电器涨逾2%，报34.62元。

据悉，随着监管部门对借壳、并购重组、再融资进行严格监管，叠加IPO发行提速，此前外生性增长逻辑被彻底打破，一二级市场套利讲故事的模式不复存在。近期又强力限制炒作雄安概念股，让炒主题、炒概念的游资退潮，市场博弈氛围向价值回归，资金蜂拥至蓝筹白马股。

【A股迈向“漂亮50”时代？】

游资扫货，基金减仓！打上“漂亮50”的标签就可以任性买买买？

4月10日以来，市场出现明显调整，但在下跌的同时，分化程度也可谓是史无前例：市场分化为“漂亮50”概念股和非“漂亮50”概念股，贵州茅台、格力电器、美的集团等白马股逆势向上屡创新高，而中小创个股断崖式下跌，近六成个股下跌超过10%，更有300多只个股跌幅超两成。接下来市场该如何演绎？

从记者了解的情况看，多数机构人士认为，在价值回归投资主线下，龙头股享受溢价还会持续，成长股挤泡沫还会持续，但需要警惕“价值标签化”倾向，新兴成长股同样存在价值股，而“漂亮50”也可能出现泡沫，投资者在挑选标的时，还是需要动态考虑业绩和增长的匹配度。

龙头股溢价或持续

4月25日，贵州茅台创下418.89元的收盘历史新高，格力电器也创下了33.84元历史收盘新高。新兴成长股午后再度掉头向下。二八行情依然明显。

格力电器近期走势图：

据了解，近期行业龙头股的飙涨，主要有以下几方面原因：

首先，政策导向引发市场逻辑生变

随着监管部门对借壳、并购重组、再融资进行严格监管，叠加IPO发行提速，此前外生性增长逻辑被彻底打破，一二级市场套利讲故事的模式不复存在。近期又强力限制炒作雄安概念股，让炒主题、炒概念的游资退潮，市场博弈氛围向价值回归，资金蜂拥至蓝筹白马股。

其次，经济大势驱使

在当前的宏观经济背景下，行业龙头公司可以享受更多红利，中小企业的运营成本会大大增加，资金也将更加青睐优质公司。结合当前的货币环境和经济环境看，龙头股未来受到估值溢价的可能性越来越大。

最后，投资结构变化推动

弱市行情之下，资金更喜欢追求确定性增长。从投资者结构看，赚钱效应缺失，散户入场意愿不足，但是险资、社保等机构配置需求依然稳步增多，机构话语权持续提升，而上述资金大多追求稳健增长的标的，这也推动了资金向行业龙头集中。

创业板近期走势图：

价值投资不要“标签化”

追求价值成长是投资的圭臬所在，但是价值和成长如何匹配是关键所在。以贵州茅台为例，截至4月25日，市值高达5262亿元，增长空间还有多大需要具体分析，只有综合考虑业绩增长和市值匹配才值得接着布局。

在熊市中，机构往往采用抱团持股策略，在部分基金经理看来，机构抱团尽管会被诟病，但事实证明抱团持股是行之有效的策略，不少个股通过成长性兑现了业绩。不过，同样值得注意的是，机构人士透露，近期已有风格激进的游资大笔扫货白马龙头股，按此趋势，“漂亮50”个股也可能出现泡沫。

与此同时，有多位基金经理对记者透露，从4月份以来，在白马龙头股的上涨过程中，已经陆续进行了减仓。

值得注意的是，价值回归主线下需警惕“标签化”倾向。不少基金经理提到，大家提到价值就是白马股，中小创则是高估值，使得市场对大白马趋势若骛，而对中小创唯恐避之不及。事实上，成长是价值的重要组成部分，而价值也不能和龙头股画等号。

从记者调研情况看，部分成长股在大幅下跌之后，当前估值已经跌为价值股估值，当前提供了布局时机，但是受制于风险偏好的下降，当前买入黑马股的风险太高，布局的时机，仍需要等到黑马有望成长为白马的苗头时。

【延伸阅读】

一季度基金大幅加仓22只白马股

近期发布的基金一季报显示，一季度，基金仓位相比去年四季度基本没有变化，已连续四个季度维持中性仓位。而去年下半年以来，基金的主板配置比例持续上升，已从44.7%上升至56.1%，而同期创业板从25.7%下降至16%，回到了2014年初的水平。

对于大家最为关注的消费股仓位，公募基金其实并没有明显上升，配置比例只是从17.3%小幅上升至17.5%。

但一季度，基金对22只消费白马股出现了大幅加仓，抱团特征明显。具体包括：白酒板块中的贵州茅台、五粮液、水井坊、泸州老窖、沱牌舍得；家电板块中的格力电器、美的集团、老板电器、海信科龙、华帝股份、小天鹅A、苏泊尔、青岛海尔；医药板块中的华东医药、复星医药、片仔癀、东阿阿胶、云南白药、恒瑞医药；家具板块中的索菲亚、大亚圣象。

而新兴行业中，截至一季度末，基金对计算机和传媒配置比例已降至2013年初创业板牛市刚启动时的水平，其中计算机配置比例已从最高时的19.2%下降至5.4%；传媒配置比例已从最高时的9.1%下降至3.2%。

同时，TMT行业也连续4个季度遭遇基金减仓，一季度末，基金对TMT行业的仓位大幅下降1.6%至20.3%。(资料来源：广发证券)

不少基金经理开始减仓？“白马股”的真实估值接近顶点了吗

万家基金认为，经历大幅调整后，市场风险得到较大程度的释放，投资者不必恐慌，预计大盘再继续回调的幅度有限。依旧维持之前对于未来经济持续企稳的乐观判断，而这为A股市场中长期振荡上行构成了支撑。

海富通基金的李佐祎认为，市场经过近期一波调整，总体上可以说调整到了相对充分的位置，市场未来短期止跌之后可能会有探底回升反弹行情出现，但也不排除二次探底的情况。

私募：“抱团白马”风险隐现

针对近期A股市场价值股持续崛起、“一九分化”行情不断延续的市况，来自一线私募基金的观点显示，目前私募基金管理人虽然普遍对这一市场风格表达出较高认同，但在相关板块个股估值溢价进一步的持续性、板块内部是否会出现分化、市场动态博弈的风险等方面仍有分歧。整体来看，私募基金并未对“抱团白马”的前景出现一致性看好。

公募基金一季度重仓白马股“喝酒吃药吹空调”行情继续

公募基金一季报披露完毕。数据显示，对比2017年一季报和2016年年报来看，公募基金一季度在银行、食品饮料和家电等行业的投资比例有较大幅度的提升。在股票资产中，公募基金今年一季度投资占比最高的为医药生物板块。重仓持股方面，格力电器和贵州茅台最受基金青睐。

白马股持续吸金 “机构粉”暗生疑心

当前市场风格的强势延续，正令“白马股”吸金能力与日俱增。更多存量资金转投“白马股”，在导致众多个股频现巨量抛单砸盘的同时，也不断推升现有“白马股”的估值，并引发了市场对“白马股”概念的深度挖掘。游资身影正在此若隐若现，一股围绕“白马”二字的投资氛围悄然升温。

PPP需求高涨 关注建材白马

经历了年初的“涨价热”的周期躁动，建筑材料板块出现连续两波反弹，更是造出了天山股份、同力水泥等一批牛股。不过好景不长，4月份申万建筑材料指数先扬后抑，将4月份的涨幅完全吞噬，投资者对其后市走向也产生分歧。机构人士指出，近期围绕PPP的政策逐步发力，叠加一带一路主题开始发酵，建材白马值得投资者重点关注。

【市场研究】

国信证券：价值重估正当其时 优质蓝筹面临重大机遇

2017年以来，A股市场最大的特点就是龙头白马股行情愈演愈烈，久违的价值投资再度回归，本轮白马龙头行情的大逻辑是行业龙头企业的价值重估。经过近四十年的改革开放，我国在各行各业都已经涌现出了一大批行业龙头企业，未来必有世界级的龙头企业在中国产生。伴随着产业集中度的提升，未来这些龙头企业必将会出现显著的价值重估。所以，由行业龙头企业价值重估造就的白马行情未来可以持续下去。

目前我国宏观经济增速已经出现了明显的企稳回升，国内外投行对于中国经济的预期开始全面看好。刚刚公布的2017年一季度我国GDP同比增长达到6.9%，明显超出市场的预期。经济增速全面回暖，很可能成为白马龙头股价值重估行情的短期催化剂。从目前的情况看，无论从哪个角度，中国蓝筹股的成长性都应该要明显高于美国的蓝筹股，因此没有理由支持其估值水平始终低于美国的水平。而随着经济增速的不断回暖，未来蓝筹股的估值修正有望延续。

金百临咨询秦洪：白马股强势行情有望延续

白马股抱团取暖的特征依然清晰，小天鹅、贵州茅台等个股依然行走在稳健的上升通道中，如此的赚钱示范效应驱动着更多的资金拥抱白马股，如此来看，白马股的强势行情仍然有望延续。

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