年报披露接近尾声 小盘股投资面临“业绩”风险

股市连续下跌之后，A股市值连续缩水，特别是创业板持续弱势，小盘股数目开始“被增加”。据统计，截至本周五，全部A股中共有77只个股的总市值在30亿元以下，相较于4月7日市场重心下移之前的24只，增加了2.2倍多。这些小市值公司曾经是A股资金的宠儿，而随着监管趋严、IPO提速、借壳和再融资难度加大，这些公司面临的风险加大，除了资金出逃造就的股价下跌外，年报披露的最后阶段，如果业绩不佳，则意味着“扫雷”游戏开始：谁会被ST而连跌？谁想自救被炒上天？这些关注壳资源的投资者或许面临胜负角逐。

春季攻势落幕

自上周五以来，空方连续出击、多方无力反击，A股市场走出四连阴格局。尽管本周四和周五两日有所企稳，但是沪指仍然在3200点下方徘徊，估值也回落到了春节前后的水平，春季攻势的努力被消耗殆尽。

近一段时间来看，中小创表现明显弱于沪指。据统计，沪指今年来累计上行2.24%，而创业板指同期累计下跌6.27%。

特别是经过此前连续四个交易日的下跌之后，A股市场总市值迅速缩水近2万亿元。而从其中，中小市值股票的数目“被增加”。据统计，在剔除2017年上市的次新股之后，截至上周五收盘，全部A股中总市值低于50亿元的股票共有730只；而在市场重心下移之前的4月7日，这一数值是538只。

同期，总市值低于30亿元的公司数目增加更为明显，从24只上升到了77只。自4月7日到21日，这77只总市值低于30亿元的个股中，共有73只个股下跌，全部个股的平均区间跌幅为14.5%，不仅与大盘表现相去甚远，而且远远跑输创业板指。其中，圣莱达、准油股份和运盛医疗的跌幅居前，均下跌超过24%。

从自由流通市值数据来看，截至4月21日共有1242只个股低于30亿元(剔除2017年上市的次新股)。而4月7日的收盘价计算的话，流通盘低于30亿元的个股共有1087只。上述1221只个股在近四个交易日平均下跌逾10.63%。

小盘股承压

从上述统计中不难发现，小盘股的表现明显弱于A股大盘指数。

实际上，自2016年下半年以来，A股市场风格相较于之前发生了明显的改变。市场中的热点主要是中上游 行业股票和消费白马股，创业板低迷已久。这与历史上A股投资者长期以来偏爱小盘股炒作的情形十分不同，那时候，炒壳、炒次新、炒小盘是市场中的最主要机会来源。老股民往往抓小放大。

对于习惯了操作中小盘股的投资者而言，近半年来可谓是“赚了指数没赚钱”，眼看着区域振兴概念从新疆、雄安蔓延到粤港澳，自己的股票却不涨反跌。

是什么导致了市场这种转变？招商证券指出，2016年开始，监管态度转变，脱虚入实背景下监管政策明显收严，并购、再融资和借壳难度均加大。而IPO的重启给予了壳价值沉重打击，正反馈变为负反馈，这一轮调整周期从2016年一季度开始。

除了监管趋严、政策收紧之外，股民们感触最深的一点是IPO审批速度明显上升。据粗略统计，在2016年全年，280家企业实现IPO，位列A股历史第三。而截至2017年3月底，已有118家企业审核过会。有人估算，按照目前速度，正在证监会排队的600多家公司，到明年年底前可以全数过堂完成。

在监管趋严、IPO提速的大背景下，招商证券认为，高达27亿的壳价值显然不合理，上市公司大股东、跟随资金和PE组成的“三角囚徒困境”迟早面临破裂的一天，届时，高估值、业绩增速降低和解禁压力会导致部分个股持续下跌，而资金偏好的改变导致下跌到一定程度后将会失去流动性，届时可能会由缓跌变为急跌。

这也是为何去年下半年股权转让概念热潮涌动的原因。光大证券指出，在重组新规要求下，传统的直接借“壳”模式受到全面限制，借助“股权转让”可规避部分借壳认定标准，从而实现“曲线借壳”。

“扫雷”行动开始

当前，“中小创”弱势格局延续，真正触底回暖仍然需要时间。而随着4月底年报业绩披露大限的临近，A股市场“扫雷”游戏也开始步入紧张阶段。

平安信托投资副总监魏颖捷表示，创业板一季度盈利增速在外延式并购减少的背景下大幅降低，后续机会乐观估计出现在第三或者第四季度。这是因为，下半年市场逐步消化关于资金面收紧和金融强监管的预期，再加上创业板的盈利增速可能出现环比回升，随着风险偏好的逐步回升，创业板可能迎来中级以上的行情。但最近创业板很难起来。

而招商证券则指出，预计中小板的估值水平(PE TTM)在2018年将会回落到30倍附近；创业板的估值水平(PE TTM)将会回落到34倍附近。这就意味着，中小板指数整体仍有13%的回落空间，而创业板指数仍有20%的回落空间。而业绩越差、市值越小、对并购越依赖、估值越高的公司，下跌的空间越大。根据多个角度判断，“中小创”此轮大型底部出现的时间应该在2018年三季度前后。

目前，自由流通市值低于30亿元的1242只个股中，共有1119只个股已经披露了2016年年报。其余的个股中，如果已经连续两年及以上出现亏损，那么大概率面临着被ST，甚至被暂停上市乃至退市的风险。分析人士指出，这其中有风险也有机会。风险诸如不得不披星戴帽的ST上普、*ST宝实等，在之后均出现了股价的连续下跌。而机会则是指，一般而言，连续亏损的公司会发动自救或者启动卖壳，但今年卖壳的难度较大，如果上述两条路都失败，则可能宣布退市。投资者需要密切关注公司动向，防止踩雷。