港股风险远比A股复杂：全套攻防术 不细看你亏大了

（原标题：港股风险远比A股复杂：全套攻防术 不细看你亏大了）

上周五，港股通标的辉山乳业闪跌85%，给嚷嚷着要在港股市场抢夺话语权的内地投资客一记杀威棒。辉山乳业本次暴跌并非大鳄做空所致，但是在香港，大鳄们割韭菜的神兵利器眼花缭乱，玩港股不先做点功课真的是分分钟被玩死的节奏。

寸土寸金的香江畔究竟有些怎样的地雷阵，内地投资者南下究竟怎样做才能获得安稳理想的收益？看看淫浸港股十数年的老司机怎么说？

沽空盛行

像辉山乳业这样半小时闪跌近90%的，投资者们第一反应是：这个股票被做空了吧？

不怪投资者有如此联想，实在是辉山乳业停牌前的走势与被沽空的股票太像，而且辉山乳业三个多月前确实被著名做空机构浑水做空过。

事实上，近几年来，发源于华尔街的“沽空打法”在香港市场盛行，而遭狙击的对象股价往往也会出现短时间暴跌的走势，内地投资者若不幸买到被做空机构盯上的股票，很容易成为炮灰。

操作手法

在实际操作中，做空机构往往会先从市场上借入股票卖出，之后用各种手段攻击目标公司导致其股价下跌，待跌到一定程度时，再从市场上买入同样数目的股票归还，赚取巨额差价。目前海外市场的做空已经“产业链”化，从出报告、找资金、操盘等，都有专门的机构负责，而负责出报告的所谓第三方做空研究机构，只是其中非常关键的一环。

杀跌凶悍

2016年，就有近十只个股遭到沽空机构狙击，其中被美资做空机构格劳克斯狙击的港股通标的德普科技，因股价两天跌去94%让投资者印象深刻。目前该股股价仍只有0.147港元，离被做空前的2.27港元相差甚远。但有趣的是，内地资金一直在流入该股抄底，目前港股通总持股已达17.84亿股，占该股已发行股本的24.24%，已是该股第一大股东。真是不信邪啊！

寻找猎物

沽空机构套路清晰，可选择的工具也十分丰富。目前内地投资者在港股市场的交易占比最多也就两三成，大部分的筹码还是掌握在外资机构、香港本地大户手里，如果某只个股的股价与大鳄们认为的合理估值偏离太远，很有可能会遭到他们的联手绞杀。

事实上，内地自主品牌汽车股，由于短期涨幅太大，近两周已经出现外资行围剿的情况。其中，龙头股长城汽车遭到了高盛、瑞信等多家外资大行的集体唱空，多只内地汽车股的沽空比例大幅放大。

此外，外资行还发行了大量窝轮、牛熊证等带杠杆的工具，可随时对偏离他们认为合理估值区间的个股进行做空。

老千套路

虽说为了配合做空交易牟利，沽空机构有时针对目标公司的研究报告也不乏空穴来风，或者夸大、扭曲事实的情况，但大部分情况下，“沽空打法”得以成行还是那些公司确实存在瑕疵。但是，香港市场上不良大股东操纵老千股的打法，则更像“明抢”。

香港市场上常见的出老千套路是，先用各种消息诱惑散户进场，之后通过压低股价，再配以大折价配股或供股、频繁合股等手段，绞杀散户，香港本地的投资者将这种手法称之为“向下炒”。

举个例子来说，假设一只股票的股价是1港元，大股东持股比例达80%。大股东先大量卖出手中股票，当股价下跌至0.4港元时，大股东持股比例降至50%。此时，董事会公布以0.22港元的价格配股。这个时候，持股的小股东将面临“两难”局面：或抛售割肉，或以大幅折价的价格继续参与配股。而无论选择哪一种，赢者都是大股东：散户亏着出货，大股东也继续抛货，股价继续大跌，期间也不断吸引不知前情的散户进场接盘。

由于配股的比例往往很高，大股东全额参与配股会大面积摊薄小股东的股份，大股东则可以极低的价格捡回此前卖掉的股票，让持股比例回到80%，这1港元与0.22港元之间的差价便落入大股东的口袋。

然而，对于继续参与配股的小股东来说，这或许只是噩梦的开端。因为即便股价低至0.22港元，这个游戏依然可以继续，大股东可以继续出货，等到股价跌无可跌，低至“尘埃”时再进行合股……由于股价会因为合股而上升，公司也可借此吸引以股价高低来判断投资价值的投资者，此后再反复配股和合股……由此割了一茬又一茬的韭菜。

供给无限量

熟悉港股市场的老司机们都知道，在过去几年里，几乎每隔两年，很多中资股便会因为内地资金的买入出现一波或几波阶段性行情，但股价最后还是会回到外资投行给出的估值区间。这其实跟香港市场宽松的再融资制度不无关系。

与内地增发、配股需要监管部门审批不同，在香港，上市公司一般的增发、配股项目，只需要有股东大会的一般性授权就可成行，非常容易。这就使得港股市场经常会出现这样的情况：市场行情好的时候，增发、配股等再融资活动就会非常活跃。也就是说，股价一涨上去，公司往往会趁行情好来“抽水”，而由于供给增加，如果没有足够的需求来支撑，股价就会往下走。

所以，那些看着某个股票估值低、涨势好就一头扎进去买买买的投资者，先去查查公司的增发、配股记录！

抱紧大腿

港股市场这么多割韭菜的神兵利器，而且遵循“买者自负”原则，内地投资者，若初涉港股，有没有避开各种雷区，获得安稳理想的收益的捷径呢？

借用港交所行政总裁李小加的话，要想避开“老千股”等雷区，尽量走大道，避免串小巷。内资南下跨境配置资产是大势所趋。其实，内地的保险机构、公私募基金等机构投资者才是港股通的主要参与者，他们在持续加大港股配置，而且明显偏好蓝筹股、价值股。

梳理港股通持股可以发现，内地持股市值最大的股票全部是大蓝筹，包括建设银行、工商银行、腾讯控股等，而这些大蓝筹股，从年初以来，涨幅普遍超越恒生指数。其中，腾讯控股年初以来涨幅达18.71%，同期恒指的涨幅是10.72%。腾讯在2014年11月17日获纳入港股通标的以来，累计已上涨70.7%。

“切不可用玩A股的思维惯性去玩港股，目前来看，最稳妥的办法就是抱内地机构大腿，多看看内地的大机构在配置什么。”有老司机建议。