国海证券策略周报：板块轮动可能已经接近尾声

非公开发行规则的重要变化主要有：（1）新增股本不超过原股本的20%；（2）定价基准日为发行期首日；（3）时间间隔为18个月；（4）非金融企业最近一期不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售金融资产、借与他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

在并购重组中涉及到配套融资的部分，按照非公开发行新规执行，即（1）按照发行期首日定价；（2）新增股本不得超过原股本20%。而配套融资期限间隔继续执行《重组办法》等原有规定。

我们认为再融资新规是对二级市场的呵护。定价是非公开发行的核心，在过往的非公开发行中，90%以上是按照董事会决议日作为定价基准日的，漫长的停牌期、较大的套利空间是非公开发行持续获得追捧的重要原因。而定价基准日的改变可以明显降低大小非的套利空间。而要点1、2对于再融资规模以及时间间隔的规定也有助于提升投资者对市场进一步规范的信心。并购重组中配套融资规定的变化，对于壳资源的价值是有损的。

板块轮动可能已经接近尾声。上周市场热点切换非常快，在基建与一带一路进入休整之后，家电、上海本地股、银行、券商、白酒等板块轮番发力，但持续性并不强。自1月16日低点之后，截至上周五，上证综指反弹幅度为3.2%，创业板为2.8%，虽然看似幅度相差不多，但本质上存在很大区别。1月16日上证综指振幅很大，但当日跌幅仅有0.3%，而创业板指数1月16日跌幅为3.6%，并且在后续的反弹中，绩优蓝筹个股无论板块整体表现还是个股表现均明显好于中小盘个股。而从当前市场位置去判断的话，主板大部分板块已经轮动过，因此我们认为指数在当前位置有整固需求。

我们建议关注券商、传媒、元器件板块；同时建议在低价、历史股性活跃的基建、建材板块中寻找换仓及储备品种。

风险提示：宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。