新三板已成上市公司并购标的池

（原标题：新三板已成重要的上市公司并购标的池）

由清华经管学院中国创业研究中心、上海证券报社有限公司、清华控股资产管理集团共同主办的“2017清华新三板高峰论坛”15日在深圳举行。

上海证券报社有限公司董事长张小军、清华控股资产管理集团常务副总裁薛嘉麟出席并致辞。论坛上，清华大学经济管理学院中国创业研究中心主任高建发布了《2016年度新三板研究报告》。该报告由下属于清华经管中国创业研究中心的新三板实验室出品，针对新三板企业的成长力、并购力、流动性和融资等方面做深入分析。此外，新三板企业成长力和并购力榜单也在论坛上同时发布。

据该研究报告显示，在新三板挂牌企业中，2014至2016年收入持续增长且盈利的企业有2418家，显示有成长力的公司约占25%。数据显示，这部分企业在2016年前三季收入增长率平均值为80%，而同期创业板的收入增长率平均值为30%，整体而言，成长层企业的营业收入和盈利增长均远超创业板及中小板。据介绍，成长力维度包含技术创新、市场地位、财务成长和价值创造四个方面。在这些有成长力的企业中，59%的企业拥有发明专利(包含发明公布阶段的专利)，46%的企业拥有软件著作权。与此同时，该类企业平均研发投入占收入比例为7%，平均销售毛利率为39%。

从上市公司意图并购新三板挂牌企业的整体活跃度表现来看，新三板市场呈现出以下特点：其一，新三板已经成为重要的上市公司并购标的池。2014至2016年，上市公司对新三板企业的年度并购意向从55宗增长到137宗，总意向达成的年度并购交易额从96.6亿元增长到575.26亿元。而2016年成功达成的上市公司收购新三板公司并购交易实现了50宗，总并购交易额达到221.2亿元；其二，以新三板公司的壳价值为目的，通过增发和协议转让老股成为两种基本的获得实际控制权的方式。2016年通过增发变更实际控制人的案例同比增长68%；其三，66%的新三板企业并购以产业相关并购为主。2014至2016年分别为34宗、310宗和948宗。此外，目前新三板公司并购上市公司并获得实际控制权的难度也变得更大。

研究报告显示，新三板挂牌企业的流动性呈现出明显的“二八现象”。2016年有60%的新三板企业为0成交，前28%的企业的成交量占了新三板总成交量的99.9%。而在这28%的企业中，前20%的企业又占了总成交量的80%。整体来看，2016年新三板成交量为创业板的3.6%，成交额为创业板的0.8%，年均换手率为创业板的0.9%。从行业来看，新三板挂牌企业中，仓储行业是房地产行业流动性的58倍；1600多家做市转让企业的流动性是协议转让企业的10倍；900多家创新层企业又是其余企业的7倍多。从地域看，西藏、广西、贵州、甘肃等西部地区企业的平均流动性分列前四名。

此外，新三板的融资情况趋于活跃。其中，2016年共实现定向增发3025次，是全部A股企业增发次数(811次)的4倍左右。创新层企业定向增发比率95%，远高于非创新层企业40%。