中金公司：乘用车旺季热销，四季度有望持续_股票频道

行业近况

中汽协发布9 月份数据：9 月汽车产销分别为253.1/256.4 万辆，环比增长26.8%/23.5%，同比增长32.8%/26.1%，在基数效应开始显现的旺季，继续实现了高增长。前9 个月销量达到1,936万辆，同比增长13.2%。

9 月乘用车继续热销，Q4 有望延续：9 月乘用车销量226.8 万辆，同比增长28.9%，相对8 月26.3%的增速进一步提高；其中SUV销售87.9 万辆，增长54.2%，依旧是增长的主要动力；以哈弗H6、传祺GS4、CS75 和宝骏560 为代表的SUV 旺季强势回归，月销均超过2 万台，自主SUV 兴起预计将对冲击二线合资品牌；轿车销量111.9 万辆，增长17.1%；MPV 销售22.1 万辆，同比增长37.3%。Q3 乘用车总销量达567 万，同比增长28%，其中SUVQ3 同比增速高达52%。9 月1.6 升及以下乘用车销售129.2 万辆，增长40.7%，购置税减半政策依旧对车市提振明显。

商用车增速有所放缓，重卡依旧最好：商用车产销29.9/29.6 万辆，同比增长9.3%/8.1%，增速较8 月有所放缓。货车销量同比增长11.5%，增幅有所放缓，客车继续下降达7.8%。8 月重卡销售5.29万辆，同比增长26.6%，增速继续好于整个商用车行业。重卡三季度贡献15 万销量，同比增长34%，高出Q2 增速14 个百分点，后续超载治理的严格有利于重卡行业复苏和产品升级。

9 月新能源汽车环比小幅增长，销售增速继续回落：9 月新能源汽车产销4.3/4.4 万辆，同比增长25.7%/43.8%，预计主要受同期高基数和补贴处罚结果出台影响，增速相对8 月份进一步放缓。

纯电动产销3.4/3.5 万辆，同比增长31.6%/63.1%；插电混产销0.8/0.9 万辆，产量同比增长6.3%，销量下降2.1%。预计Q4 行业规范性大大增强，行业销量难现去年Q4 翘尾行情。

估值与建议

乘用车Q3 的超预期热销利好上市公司业绩；尽管Q4 同期基数较高，但考虑到行业旺季、政策退出预期和换车潮到来，我们认为Q4 乘用车依然有望保持两位数以上增长。维持对吉利、长城A/H、广汽H 的推荐，建议低吸东风集团股份和中升。而重卡因为超载治理严格，预计本轮复苏周期有望延长，推荐威孚高科等，关注潍柴动力和中国重汽的业绩超预期弹性。

风险

乘用车销量低于预期。