次新股热从何来

主要观点

一、“次新股”主题里“金子”颇多，掘金“次新股”，重构方法论。

“次新股”由于制度红利以及其他特征，使得其成为一种需要非常重要的主题策略。一般而言，次新股是指上市时间不超过一年的股票。但具体的划分，对次新股的设置标准因人会有些差异。

二、近期“次新股”表现的原因主要在于两方面。

一方面，新股发行节奏适中(每个月大致18只左右)，新股上市“热”对“次新股”的提振效应明显；另一方面，中报(7、8月份)高送转行情有望展开，次新股具备较高的“高送转”属性。7、8月“次新股”的密集送转将成为关注的重点因素。

三、“次新股”具有五方面“与生俱来”的优势。

1)次新股上市时间相对不长，资金盘口没那么复杂，套牢盘(或获利盘)相对不重；2)新股发行制度改革后，中签率大幅降低，新股筹码更加分散，较重筹码集中砸盘的可能性大幅降低；3)次新股一年之内无解禁的压力；4)新股“热”必带动次新股“热”。在注册制未出之前，次新股作为新股“热”的“延伸”，具备可选的稀缺性；5)次新股的高成长性(质地好)，以及“高送转”的预期。

四、历史经验来看：“次新股”与A股市场相关表现。

1)“次新股”指数弹性要远远高于创业板、上证综指，2015年、今年以来“次新股”指数均获得了明显超额收益；2)“次新股”指数一般在上证综指窄幅波动(±10%)或单边上行的背景下，表现优异；3)对“次新股”的选股标准的设定至关重要；4)“次新股”反映的是市场的风险偏好，与“新股”热同步，次新股与创业板指数有一定相关性，但有时也会走出独立行情。

五、五大条件刷选次新股。

1、“次新股”有非常明显的“保鲜期”，越晚上市越“香甜”，由此，我们选择4个月以内的新上市标的：即今年3月份以来；2、市值较小(流通市值50亿以下)；3、筹码不宜集中，网上打新中签率小于0.1% ；4、具有 “炫”特征、稀缺性强，属于近期热门的行业：电子、汽车、军工、计算机、传媒、轻工、部分医药、部分化工等(其他行业均剔除，可自行设置)；5、具备“高送转”题材。由于是否高送转并没有统一的固定模式，故在披露确定方案前，却仍存在不确定性。“保鲜期高”的次新股往往均没有实施过高送转，我们考虑到资本公积金可以转增股本，未分配利润可以送股。我们选择：每股资本公积金大于1元或每股未分配利润大于2元。

六、投资建议

1)自上而下的角度，推荐的“次新股”：环球印务、三棵树、久之洋、恒泰实达、帝王洁具、金冠电气、多伦科技、苏奥传感、维宏股份、德宏股份、景嘉微、蓝海华腾、白云电器、川金诺、司太立、瑞尔特、新易盛。(注：①有部分个股涨停板打开后才能买入；②对于所选个股数量，可根据对所属行业偏好、离发行价涨幅等来自行调节)

2)行研自下而上的角度，推荐的“次新股”：久之洋、苏奥传感、德宏股份、昊志机电、盛天网络、邦宝益智。

(感谢行业研究员的贡献：崔琰、常兆亮、揭力、樊志远、潘贻立)

正文

一、次新股的内涵

“次新股”在A股里一般是个相对的概念，会伴随着时间的推移而相应变化。一般来讲，“次新股”比“新股”(近几个交易周上市的股票)上市的时间要更晚一些，但又比“老股”(上市有一年以上时间的股票)要早一些。

一般的定义来讲，“次新股”上市时间一般不会超过一年。但具体的划分，对次新股的设置标准因人会有些差异。

二、次新股热从何来

我们认为，次新股具有与生俱来的“优势”：

1、次新股由于上市时间相对不长，被“炒作的痕迹”相对要少很多，或者说资金盘口没那么复杂，套牢盘(或获利盘)相对不重；

2、新股发行制度改革后，中签率大幅降低，新股筹码更加分散，较重筹码集中砸盘的可能性大幅降低；

3、次新股一年之内无解禁的压力；

4、新股“热”必带动次新股“热”。在注册制未出之前，次新股作为新股“热”的“延伸”，具备可选的稀缺性。由于新规在市盈率与超募等问题上作了更为严格的限制，虽然在一定程度上抑制了“三高”现象，但也为新股上市后的炒作提供了空间；

5、次新股的高成长性(质地好)，业绩相对确定性(一年内“变脸”的概率小)、以及“高送转”的预期。“次新股”由于上市的时间较短，业绩方面一般不会出现异常的变化，经过发行制度的变革之后，各方面对上市公司的IPO发行把关更加严格，次新股质地一般都比较优良，其中还有相当一部分公司属于细分行业的龙头公司。

三、次新股多集中在“深”市

2016年以来(截止6月19日)，IPO共55家。其中深、沪市交易所上市占比分别为：56.36%、43.64%。

2015年IPO共223家。其中深、沪市交易所上市占比分别为：59.64%、40.35%。

四、关于“次新股”指数编制的一些讨论

对次新股定义(或选股的标准)不同，决定了次新股指数的表现，差异性较大。从次新股指数编制来看，有两种，为：次新股指数(884189.WI)、深次新股指(399678.SZ).

4.1次新股指数(884189.WI)

次新股指数(884189.WI)具体选取标准：1、样本审查期间样本股上市时长小于三个自然月；2、每月1日调整样本股，纳入最近一个月的次新股，剔除超过三个月的股票。

截至6月18日，纳入次新股指数(884189.WI)的成分股约40只，成分股纳入的是IPO上市时间段在2016年3月-2016年5月区间内的。

次新股指数(884189.WI)：最大的特点在于指数投资收益率表现更为突出；最大的问题在于纳入成分股指数样本相对少，且存在数只个股买不进的情况。

4.2 深次新股指(399678.SZ)

深次新股指(399678.SZ)具体选取标准：剔除三个月以内的股票，最近一年上市的深市股票，每月1日调整样本股。

截至6月18日，纳入深次新股指(399678.SZ)的成分股约95只，成分股纳入的是IPO上市时间段在2015年4月-2016年3月区间内的。

深次新股指(399678.SZ)最大的问题在于所纳入的“保鲜期”有所降低，一般来讲，越晚上市的越“鲜”：所纳入成分股跨的时间段较长(一年)，且剔掉了近三个月以内上市的次新股，由此，深次新股指(399678.SZ)指数的投资收益率表现并没有次新股指数(884189.WI)优异。

五、历史来看“次新股”相关规律

5.1“次新股”指数弹性要远远高于创业板、上证综指

“次新股”指数弹性要远远高于创业板、上证综指，分别以2015年、2016年为例：2015年、今年以来“次新股”指数均获得了明显超额收益。

5.2“次新股”指数一般在上证综指窄幅波动(±10%)或单边上行的背景下，表现优异

“次新股”指数一般在上证综指窄幅波动(±10%)或单边上行的背景下，表现优异。对“次新股”的选股标准的设定至关重要。在“赚钱效应难”的背景下，对“次新股”选股的要求要更加的严格，以“新”为主。

5.3 与创业板指数有一定相关性，但有时也会走出独立行情。

客观上讲，“次新股”更多的归于“主题投资”，风险偏好的一个指标。

5.4 次新股相关规律总结

总结而言，“次新股”的相关规律主要有四方面：1)“次新股”指数弹性要远远高于创业板、上证综指；2)一般在上证综指窄幅波动(±10%)或单边上行的背景下，表现优异；3)对“次新股”的选股标准的设定至关重要；4)与创业板指数有一定相关性，但有时也会走出独立行情。

六、投资建议

6.1近期“次新股”表现的原因

我们认为，近期“次新股”表现的原因主要在于两方面：

1)新股发行节奏适中(每个月大致18只左右)，新股上市“热”对“次新股”的提振效应明显；

2)中报(7、8月份)高送转行情有望展开，次新股具备较高的“高送转”属性。7、8月“次新股”的密集送转将成为关注的重点因素。

6.2 自上而下掘金次新股

根据次新股的特征，我们从上市时间、市值、网上中签率、行业、高送转预期、价格等方面自上而下掘金次新股：

6.3 自下而上推荐的次新股

自下而上结合行业方面的推荐，供选出6只推荐的次新股：久之洋、苏奥传感、德宏股份、昊志机电、盛天网络、邦宝益智。