南山铝业并购完善铝产业链 盈利估值有望持续增长

1月22日晚，拟整合大股东南山集团旗下怡力电业资产包的南山铝业发布了发行股份购买资产预案的修订稿，同时公司股票于今日(1月25日)复牌。

业内人士表示，公司此次注入怡力电业，将使得上市公司铝产业链的一体化得到完善，盈利能力得到显著提升的同时，EPS也将大幅增厚。同时，随着公司近年来在高端铝材深加工方面的竞争优势进一步加强，南山铝业的盈利能力及相对应的估值水平或将得到持续强化。

解决历史问题，完善铝产业链

南山铝业自成立以来主要从事铝产品的生产与加工，目前已形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸的完整的生产线。但是，由于公司自身的电解铝产能有限，供应来源主要为委托南山集团旗下怡力电业资产包生产加工电解铝，因此公司与怡力电业资产包存在大量的关联交易。此外，由于怡力电业主要生产铝棒、铝锭、铝水，与南山铝业也存在同业竞争。据了解，上市公司早前曾承诺过解决关联交易及同业竞争问题，因此，此次并购也是对此承诺的兑现。

事实上，不仅上述历史问题会在此次交易完成后得到解决，且南山铝业将会在原有基础上形成氧化铝-电厂-电解铝-铝深加工的全产业链，上市公司铝制品制造与加工业务整合程度将进一步提升，有望有效提升公司经营效率和竞争力。有分析人士表示，目前国家正在发力化解各个领域的产能过剩，推进供给侧改革。电解铝行业作为典型的产能过剩、需求不足的行业，在新的宏观背景下，未来经营形势反而有好转的可能。兴业证券发布的公司研报也表示，有色行业供给侧改革最早落地的可能是电解铝行业，目前铝价处于绝对底部，未来反弹空间大。

强化高端铝材深加工业务优势

南山铝业生产的铝型材、铝板带和高精度铝箔一直广泛应用于工业、建筑、交通、包装、医药等领域。梳理公司近年来的战略可以发现，低附加值的电解铝并非南山铝业未来的主要方向，公司在持续优化公司的产品结构，将更多的重心放在了开拓具有高附加值的高端铝材深加工业务上。这一点，可以从公司发力航空材料、轨道交通材料和汽车材料等高端交通铝材得以体现。

据了解，航空用铝合金产品是公司最为看重的。南山铝业的航空材料产业园规划占地2460亩，建设集中厚板、挤压、锻造于一体的航空材料产业园区，配套建设了中试车间、检测中心，目前已全面进入投产阶段。公开资料显示，公司已与波音、空客及中商飞进行了业务沟通和对接，推进适航认证工作，现已实现为BE航空座椅配套，与空客签订战略采购协议，波音挤压断面图纸正在试制;与中商飞签订战略合作协议，共同进行航空铝合金薄板、厚板、锻件和挤压型材的研发、生产和合格鉴定。

轨道交通方面，南山铝业作为中车主力型材供应商，双方就轨道车辆用铝合金板材已经签订了研制协议，公司正在按计划开发高铁用铝合金板材产品，也包括高铁用锻件产品等。其中，公司与南车下属核心企业青岛四方在2015年初即签署战略合作协议。业内分析表示，由于国内高铁建设的持续推进，且高铁用铝板的附加值较高，这将为为公司带来可观的业务机会和收益。

同时，南山铝业也极为看重汽车轻量化带来的业务机会。在能源与环境的双重严峻形势下，汽车轻量化已是业内共识。根据公司官网消息，国内首家具有自主知识产权的汽车用铝合金板材产品也于去年7月在南山铝业航空材料事业部下线，不仅填补了国内车身用铝合金板材的空白，也改变了国内主机厂铝合金板材只能依赖进口的局面。据悉，公司目前已为宝马等知名品牌的一级供应商实现批量化生产，部分产品正在通过克莱斯勒、通用GM认证，具有较大的想象空间。

翻阅南山铝业2015年度的三季度报，上市公司实现了营收103.87亿元，同比微增0.52%，净利润5.41亿元，同比下降4.48%。公司业绩的下跌幅度对比行业内其他上市公司已处于较低水平，显示了优于同行的盈利能力。

因此，随着此次整合怡力电业带来的产业链优化，以及公司在高端铝材深加工方面的进一步发展，南山铝业的盈利能力有望大幅度提高以及进一步打开公司未来的估值空间。