管好预期 打开困扰市场的“心结”

综合各种观点，可以得出一个朴素的结论：A股市场大跌是由内外多种因素造成的，包括“减持禁令”到期引发恐慌、汇率波动、已经暂停的熔断机制等。笔者认为，虽然存在困扰市场的“心结”，但是，政策面的积极信号正在逐步显现，各方要保持冷静，共同理性对待。监管层要及时出台对策，管理好预期。

困扰市场的“心结”之一，是投资者担心“减持禁令”到期后出现大规模减持。

随着1月7日《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》的发布，投资者的这一担忧可以打消了。

根据规定，大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一；上市公司大股东通过证券交易所集中竞价交易减持股份，需提前15个交易日披露减持计划。

这就在一定程度上解决了信息不对称问题。此举可以引导股东依法、透明、有序减持股份，让投资者有足够的时间应对，形成稳定的预期。既可实现临时性措施的有序退出，又可防止大股东集中减持对市场造成冲击。

根据上交所提供的数据，从近年来实际情况看，大股东减持60%是通过大宗交易、协议转让进行的，有效缓解了对二级市场的压力。大股东通过集中竞价交易减持金额占总流通市值的比例只有0.7%左右。

另据统计，2015年上半年，沪市共有310家上市公司大股东进行过减持，比例仅占其持股总数的3.2%，减持金额仅占沪市流通市值的0.78%。即便在6月份市场异动期间，也仅有166家上市公司的大股东进行了减持，减持比例也仅占其持股总数的1.26%，减持金额占沪市流通市值的0.15%。总的来看，大股东现实减持需求不大，实际减持比例不高，对市场影响有限。

困扰市场的“心结”之二，是熔断机制的推出。从目前的情况看，熔断机制放大了恐慌和波动。

去年股市出现大跌，在多方呼吁和期盼下，我国于今年1月1日正式推出了熔断机制。但从目前的情况来看，熔断机制放大了恐慌和波动。不过，这一机制已于1月8日起暂停实施。

即便如此，我们也要认识到，熔断机制的主要功能是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。引入指数熔断机制是一项全新的制度，在我国还没有经验，市场对新的规则有一个逐步调整适应的过程。需要在实践中逐步探索、积累经验、动态调整。

困扰市场的“心结”之三，是人民币近期出现明显贬值。这被认为是造成股市下跌的重要因素之一。分析认为，中国目前的高流动性市场就是汇市和股市，这两者之间已经形成共振，汇率的大幅度波动势必影响到股票市场的流动性。

不过，中国人民银行1月7日转发的中国货币网特约评论员文章称，无论从国内经济运行情况看，还是从外部环境看，当前人民币汇率对一篮子货币有条件继续保持基本稳定。面对市场投机势力，人民银行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

另一个值得注意的消息是，1月7日，美联储公布2015年12月份会议纪要，明确提及预计2016年将有4次加息25个基点。美联储罕见“摊牌”，引发全球股市遭受重挫。但笔者认为，从历史经验看，美联储加息对本国乃至全世界股市并没有太明显的下挫影响。相反，这反映出美国经济平稳复苏，对世界经济都有好处。

中国货币网特约评论员文章也指出，各方面关注的美联储首次加息在长时间发酵后，市场反映总体平稳，对2016年美联储继续加息的预期也较为充分，这说明美联储加息的影响已在较大程度上被提前消化。

通过以上分析，我们可以得出一个基本结论，扰动市场的种种因素值得重视，但其实没有那么大的杀伤力。投资者应当坚持以基本面为根本依据的投资理念，既要防范外部风险，也要防止“自伤”。