中科云网确认ST湘鄂债违约 公司面临退市风险

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4月6日晚间，中科云网正式宣布，其于4月7日到期的“ST湘鄂债”由于尚有2.41亿元资金缺口无力兑付，从而构成实质性违约，评级机构鹏元资信评估有限公司(以下简称鹏元资信)决定将中科云网主体长期信用等级和其2012年发行的4.8亿元公司债即ST湘鄂债信用等级，由BB下调为CC，并移出信用评级观察名单。

有业内人士分析，虽然市场已有预期，但 “ST湘鄂债”违约，意味着债市无风险彻底成为历史，受此影响，为了保证发行，高收益率债券的发行利率，未来将会大幅升高。一向存在评级虚高的信用评级市场也会洗牌，一些评级机构将会因此出局。

“ST湘鄂债”正式违约

2012年4月，中科云网发行了4.8亿元公司债券，期限5年，附第三年末发行人上调票面利率和投资者回售选择权。2015年2月10日，该公司提前赎回了其中的12%，尚有4.02亿元余额需要赎回。在公告中，中科云网就债券违约事宜，向“ST湘鄂债”的全体持有人致歉。

此前的4月1日、4月2日，中科云网已连发8则公告，对即将出现的违约风险进行提示。有鉴于此，4月4日，鹏元资信将中科云网主体长期信用等级、“ST湘鄂债”信用等级均由BB下调为CC，并移出信用评级观察名单。

2011年以来，债市数次出现公募债券违约风险，但最后大多是虚惊一场，投资者并未遭受实际损失，真正违约的仅有“11超日债”一例，但也只是不能按期支付利息。“ST湘鄂债”的违约，意味着债市首单公募债券违约的出现。

“从一定程度上来说，债市违约已经很常见了，市场已有一定心理准备，所以中科云网这次不会产生很大冲击。”某券商固定收益部门人士分析，虽然期待很久，但国内债市一直没有出现真正违约，如今“总算来了”，而从市场发展角度来看，“ST湘鄂债”违约将会产生正面影响。

尽管如此，“ST湘鄂债”事件，对债市的冲击仍将不可避免。华南某股份制银行同业条线高层称，近期一系列违约事件，将进一步促使债市无风险收益成为历史，使得投资者盲目投资债市的热情下降，甚至对资产进行重新配置。

“中科云网违约，再次给投资者上了一课，从今开始，不但收益没有保障，而且连本金安全也不再绝对保证。要想获得高收益，就必须承担高风险。如果出现违约，不一定会有人兜底。”上述华南股份制银行人士说，将会使市场对低评级债券的风险偏好下降，短期低评级债券发行利率和市场收益提高。中长期来看，发行利率较高的低评级债券发行规模下降。

与此同时，违约所带来的风险，则会刺激现券收益率下行，而受冲击最明显的将是高收益债券。公开数据显示，2014年3月5日“11超日债”正式违约当天，成交较活跃的高收益均出现较大幅度下跌。其中，11中孚债、11苏中能、12毅昌、12墨龙等多只债券跌幅均超过2%。

“总的来说，随着违约事件越来越多，市场反应已从一片恐慌变得相对理性，这次现券收益率肯定会有波动，但幅度不会很大。”上述券商人士说，但从长期来看，通过引入风险定价机制，未来低评级债券发行利率上行，将是不可避免的趋势。

信用评级市场将迎洗牌

2012年，“ST湘鄂债”发行时，发行主体及债项均获得AA的最高评级。但债券发行仅仅一年多之后，其发行主体就陷入经营困境，发行主体及债项评级也不断下降。而随着债市违约事件的持续增加，信用评级机构也开始面临越来越多挑战。评级虚高、缺乏足够公信力，已成为评级机构最受诟病的问题之一。

“一些评级机构可以说是非常不负责任，根本不进行深入调查，评级时不管好坏，拿着标准硬就往上套，一些债券发行主体和债项评级看起来很高，其实问题一大堆。”上述华南股份制银行人士说，随着违约事件的不断增加，信用评级行业将会出现洗牌，一些缺乏公信力的评级公司将会出局。

这也为债券评级虚高现象敲响了警钟。联合资信研报认为，与前两年相比，2014年国内公募市场债券发行主体违约数量少于2012年，受发行人主体持续扩容影响，发行主体违约率也较前两年有所下降。但在投资级别中，A-级违约率却较高，为近三年来违约率最高的投资级别。

根据联合资信统计，2014年国内公募市场公司债违约率为0.02%;发行人主体违约率为0.17%。其中，按2014年年初级别统计，A-级发行人主体违约率为7.14%，BBB-级违约率为1.49%，而B级和CCC级违约率则分别为50%和100%。

出现这种上述情况，与评级虚高不无关系。一些发行主体已经出现失信行为，却仍然获得高级别评级。根据公开信息，湖南某公司2012年审计发现资金违规，却仍然获得AA+的高评级，后来更是上调为AAA。此外，河南某集团在高层连续落马的情况下，仍然获得AA+评级。除此之外，这种情况在城投债评级方面，显得更为突出。

对此，联合资信建议，评级机构应进一步完善和细化信用等级划分标准，根据违约风险的不同情形、程度加以区分，在发行主体、债券信用评级序列中增加D级，明确表示发行主体和债券，已丧失偿债能力或即将面临兑付违约。

联合资信认为，2014年以来，国内债市债券违约率和发行人主体违约率已发生差别。而发行主体发生违约作为债券违约先兆，存在引发交叉违约风险。因此，应更多关注发行主体违约，并引入统一的发行人主体违约定义和标准。

上述业内人士认为，除了债券信用评级需要进一步细化外，也要对评级机构从严约束。“应该建立一套制度，通过事后追责对评级机构进行约束，尽量避免评级虚高现象的发生。”上述券商人士认为，通过建立追责制度，如果没有尽职尽责，导致违约风险发生，评级机构必须为此承担法律责任。而长期来看，甚至可以借鉴资本市场经验，在债市引入类似股票保荐制度，从严约束评级机构的市场行为。

公司面临退市风险

ST湘鄂债违约的同时，债权人更担心的是中科云网会被暂停上市。1月，中科云网发布公告称，公司因涉嫌证券违法违规行为，正在被中国证监会立案调查。但截至目前，中科云网尚未收到中国证监会关于上述立案调查的任何结论性文件。

中国注册会计师、中央财经大学教授鲁桂华向记者表示，一旦中科云网存在或涉嫌存在欺诈发行或重大信息披露违法行为，公司股票将被实施退市风险警示并暂停上市;从2014年业绩预告来看，中科云网将连续两年亏损，届时深交所也会对其股票实行退市风险警示。

中科云网2014年业绩快报显示，中科云网的资产负债率为97.75%，其中主要负债包括ST湘鄂债、1.2亿元信托贷款和4000万元银行借款、部分预收账款、应付供应商货款等。对此，中科云网方面表示：“若债权人或受托管理人起诉并且被法院受理，股票存在被实施退市风险警示的风险。”

一旦中科云网被实行退市风险警示或暂停上市，乃至被终止上市，孟凯手中的股票将大幅缩水，而这是中科云网偿付ST湘鄂债的“最后一棵救命稻草”。从中科云网3月18日发布的公告来看，孟凯还持有中科云网1.8156亿股股票，占总股本的22.7%，但全部处于质押和冻结状态。

根据中国证监会发布的冻结决定书，孟凯及其控制的证券账户内的证券被冻结后，不得进行转托管或转指定，不得设定抵押、质押等权利，不得进行非交易过户，但不限制该账户卖出证券。

孟凯一直出国未归，此前记者尚能联系上孟凯，但目前其手机已处于暂停服务状态。记者随后联系公司新任董事长万钧，并通过手机短信发送了采访提纲，但截至发稿，尚没有获得回复。(据第一财经日报、每日经济新闻综合报道)