兰石重装（603169）：营收增长但盈利能力显著下滑，现金流与应收账款风险需警惕

近期兰石重装（603169）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

兰石重装（603169）2025年三季报显示，公司营业总收入为47.46亿元，同比增长26.93%，显示出较强的收入扩张能力。然而，归母净利润仅为1119.64万元，同比下降88.33%；扣非净利润为-1513.79万元，由盈转亏，同比降幅达118.86%，表明盈利质量明显恶化。

单季度数据显示，2025年第三季度营业收入达19.14亿元，同比增长53.53%，增速进一步提升。但同期归母净利润为-4313.28万元，同比下降263.44%；扣非净利润为-5014.01万元，同比下降328.92%，反映出盈利能力在加速弱化。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为10.6%，同比下降23.44个百分点；净利率为0.02%，同比大幅下降99.05个百分点，接近盈亏平衡边缘，说明产品附加值和成本控制面临严峻挑战。

尽管期间费用管控有所改善，销售费用、管理费用和财务费用合计为3.02亿元，三费占营收比例为6.35%，同比下降27.39%，但未能有效转化为利润增长，凸显主营业务盈利能力承压。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为12.54亿元，同比增长33.10%，增速远超营收增长，回款压力上升。同时，货币资金为8.91亿元，较上年同期的17.47亿元减少49.01%，流动性明显收紧。

有息负债为33.5亿元，较上年的38.85亿元下降13.77%，债务规模有所压缩。但有息资产负债率为26.44%，且有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比高达10.35%，偿债保障能力偏弱。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为-0.07元，同比减少160.47%，已连续三年处于净流出状态，平均值占流动负债比例仅为6.07%。货币资金与流动负债之比为16.7%，短期偿债能力堪忧。

每股净资产为2.53元，同比增长2.19%；每股收益为0.01元，同比下降88.3%。虽然净资产保持稳定增长，但收益分配能力严重削弱。

风险提示

根据财报体检工具提示，需重点关注以下风险：

• 应收账款与利润之比高达803.14%，存在较大坏账风险或盈利虚化可能；
• 近三年经营性现金流均值偏低，难以覆盖有息负债，财务弹性受限；
• 公司历史上ROIC中位数为4.37%，2024年ROIC为4.9%，资本回报长期处于较低水平，商业模式可持续性存疑。

此外，公司上市以来已有两次亏损记录，经营业绩呈现周期性波动特征，抗风险能力较弱。

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