西藏城投（600773）营收大幅增长但持续亏损，盈利能力与现金流压力仍存

近期西藏城投（600773）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

西藏城投（600773）发布的2025年三季报显示，公司营业收入实现显著增长，但归母净利润和扣非净利润仍处于亏损状态。截至报告期末，公司营业总收入为8.37亿元，同比上升275.09%；归母净利润为-1.13亿元，同比上升24.53%；扣非净利润为-1.14亿元，同比上升23.22%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为9410.66万元，同比上升29.56%；归母净利润为-4838.05万元，同比下降3.51%；扣非净利润为-4847.02万元，同比下降4.24%。尽管亏损幅度同比有所收窄，但第三季度盈利水平出现下滑。

盈利能力分析

公司在报告期内毛利率为18.73%，同比下降66.05%；净利率为-19.72%，同比提升76.37%。虽然净利率改善明显，但仍处于负值区间，表明公司整体盈利能力尚未恢复。三费合计为2.89亿元，三费占营收比为34.6%，同比下降70.85%，显示公司在费用控制方面取得一定成效。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为4.13亿元，同比下降54.84%；应收账款为504.85万元，同比下降66.21%；有息负债为32.2亿元，同比下降32.27%。有息资产负债率为29.32%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达92.78%，显示公司存在一定的偿债压力。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为-0.38元，同比上升56.68%；每股净资产为4.96元，同比上升1.04%；每股收益为-0.12元，同比上升28.05%。经营性现金流虽有所改善，但仍为净流出，反映主营业务现金回笼能力偏弱。

风险提示

根据财报体检工具提示，需重点关注以下风险：- 现金流状况：货币资金/总资产为4.05%，货币资金/流动负债为15.17%，近3年经营性现金流均值/流动负债为1.18%，流动性保障不足。- 财务费用压力：财务费用/近3年经营性现金流均值达339.66%，财务负担较重。- 存货管理：存货/营收高达553.11%，存货规模远超年度收入，存在积压风险。

商业模式与长期表现

从业务模式看，公司业绩主要依赖营销驱动，资本回报率长期偏低。历史数据显示，公司近10年中位数ROIC为1.71%，2024年ROIC为1%，投资回报能力较弱。上市以来共披露28份年报，出现亏损年份3次，反映出其商业模式稳定性不足。

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