山东高速（600350）：2025年三季报营收下滑但盈利质量提升，现金流与债务压力需关注

近期山东高速（600350）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

山东高速（600350）2025年三季报显示，公司实现营业总收入168.41亿元，同比下降15.38%；归母净利润为26.19亿元，同比增长4.11%；扣非净利润为25.52亿元，同比增长5.83%。盈利能力有所增强，毛利率达33.23%，同比增幅19.46%；净利率为19.38%，同比增幅21.14%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为61.02亿元，同比下降21.41%；归母净利润为9.23亿元，同比增长4.52%；扣非净利润为8.85亿元，同比增长2.82%。

盈利能力与费用控制

公司盈利能力持续改善，毛利率和净利率均实现两位数同比增长。尽管营业总收入下降，但成本控制成效显著，推动利润逆势增长。

期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计为18.78亿元，三费占营收比为11.15%，同比上升16.17%，表明费用占比有所抬升，可能对后续利润空间形成一定压力。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为21.49亿元，较上年同期的38.91亿元减少44.76%，流动性明显收紧。应收账款为40.2亿元，基本持平于去年同期的40.53亿元。

每股经营性现金流为1.04元，同比增长8.07%；每股净资产为6.12元，同比增长1.77%；每股收益为0.45元，同比增长5.83%，反映股东回报能力稳中有升。

债务与资本结构

公司有息负债为720.83亿元，较上年同期的706.11亿元增长2.09%。有息资产负债率为43.62%，有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比达11.8%，显示债务负担较重，存在一定的偿债压力。

此外，货币资金与流动负债之比仅为14.84%，短期偿债能力偏弱，需关注未来资金链安全。

主营业务运营情况

• 路桥运营：前三季度通行费收入为78.77亿元，同比增长4.08%；全天候通行率达99.94%；成功中标套尔河特大桥托管项目。
• 投资业务：前三季度实现投资收益9.72亿元，同比增长0.64%；其中权益法核算长期股权投资收益为6.47亿元，债权投资利息收入为2.95亿元。
• 轨道交通板块：营收为39.53亿元，同比增长11.82%；净利润为3.29亿元；轨枕出口额达1.04亿元，并中标塞尔维亚铁路项目。
• 齐鲁高速：营收为17.74亿元，同比下降61.58%，主要受建造业务下滑影响；通行费收入（含税）为13.52亿元，同比增长73.00%；净利润为3.47亿元，同比下降11.71%。
• 信息集团：营收为24.37亿元，同比下降2.32%；净利润为1.67亿元，同比增长15.97%；中标多个智慧交通项目，推广9处智慧云收费站。

风险提示

财报分析工具提示需重点关注以下风险：- 现金流状况：货币资金/流动负债仅为14.84%；- 债务状况：有息资产负债率为43.62%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达11.8%；- 应收账款状况：应收账款/利润高达125.79%，回款效率值得关注。

综上所述，山东高速在收入承压背景下仍实现了利润增长和盈利质量提升，但需警惕流动性紧张与债务压力带来的潜在风险。

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