上海建工（600170）：营收利润双降但盈利能力改善，现金流与债务结构仍存压力

近期上海建工（600170）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

上海建工（600170）于近期发布2025年三季报。报告期内，公司实现营业总收入1580.78亿元，同比下降26.14%；归母净利润为12.11亿元，同比下降10.38%；扣非净利润为4.2亿元，同比下降46.77%。

单季度数据显示，2025年第三季度公司营业总收入为530.37亿元，同比下降22.05%；归母净利润为5.01亿元，同比下降4.55%；扣非净利润为2.03亿元，同比上升134.91%。

尽管多项盈利指标同比下滑，但公司盈利能力有所提升，毛利率达9.0%，同比增幅为9.89%；净利率为0.74%，同比增幅为7.36%。

盈利能力分析

公司毛利率和净利率在报告期内实现同比增长，分别达到9.0%和0.74%，反映出成本控制或业务结构优化带来一定积极效应。然而，整体盈利水平仍偏低，三费合计占营收比例升至4.63%，同比增长28.95%，表明期间费用压力加大，对利润形成挤压。

每股收益为0.09元，同比下降18.18%；每股净资产为3.55元，同比增长2.19%，显示股东权益小幅增长，但盈利摊薄压力显现。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为879.97亿元，较上年同期增长12.35%；应收账款为591.17亿元，同比下降5.38%；有息负债为846.01亿元，同比下降0.54%。

尽管现金储备较为充足，但货币资金/流动负债比率仅为97.98%，接近临界水平，短期偿债能力存在一定压力。有息资产负债率为23.41%，需关注其长期债务负担。

现金流与运营质量

每股经营性现金流为-1.77元，虽同比改善26.66%，但仍处于净流出状态，近三年经营性现金流均值/流动负债仅为15.37%，反映主营业务回款能力偏弱，现金流质量有待提升。

应收账款/利润比例高达2727.18%，说明利润的现金实现程度较低，存在较大回款风险。

经营业绩与战略执行

报告期内，公司新签合同总额达1921.22亿元，其中建筑施工、设计咨询、建材工业三大核心业务新签合同1778.64亿元。房产销售新签合同88.01亿元，同比增长66.24%；城市建设投资业务回升，新签合同12.70亿元。海外市场拓展取得进展，新签海外合同80.74亿元。

重点项目如浦东机场四期、东方枢纽、北外滩中心等持续推进，同时参与硬X射线自由电子激光装置、华力康桥二期集成电路生产线等高科技领域建设，体现多元化布局能力。

此外，公司通过处置股票、收回PE基金投资等方式回笼资金约9亿元，并依托扎拉矿业实现黄金销售收入约6.90亿元，净利润约1.38亿元，对业绩形成一定支撑。

风险提示

• 扣非净利润大幅下滑46.77%，主因营收下降、毛利减少以及地产与投资业务不及预期。
• 三费占营收比显著上升，管理效率面临考验。
• 经营性现金流持续为负，叠加高企的应收账款与利润之比，营运资金压力不容忽视。

综上，上海建工在营收承压背景下实现了毛利率与净利率的小幅提升，核心业务签约表现稳健，非主业贡献提供部分业绩支撑。但盈利能力恢复基础尚不牢固，现金流与债务结构仍是主要风险点，未来需重点关注回款效率与费用管控成效。

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