联赢激光（688518）2025年三季报财务分析：营收小幅增长，盈利能力改善但应收账款风险突出

近期联赢激光（688518）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

联赢激光（688518）2025年前三季度实现营业总收入22.48亿元，同比增长2.16%；归母净利润为1.08亿元，同比增长14.08%；扣非净利润为8854.21万元，同比增长16.77%。整体盈利水平较去年同期有所提升。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为7.14亿元，同比下降3.97%；但归母净利润达5017.9万元，同比增长15.17%；扣非净利润为4608.64万元，同比增长23.19%，显示公司在控制成本和提升盈利方面取得一定成效。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为29.42%，同比减少1.31个百分点；净利率为4.57%，同比提升10.84个百分点。尽管毛利率略有下滑，但净利率显著提高，反映出公司在费用控制或非经常性损益方面的积极变化。

销售费用、管理费用和财务费用合计为4.21亿元，三费占营收比例为18.72%，较上年同期微降0.09个百分点，表明期间费用管控保持稳定。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为6.96亿元，较上年同期的5.85亿元增长18.94%；应收账款为16.93亿元，较上年同期的17.7亿元下降4.33%。虽然应收账款余额有所回落，但仍处于较高水平，且应收账款占最新年报归母净利润的比例高达1022.87%，提示回款周期较长，存在一定的信用风险。

有息负债为6.91亿元，较上年同期的6.55亿元增加5.44%。货币资金/流动负债比率为43.24%，近3年经营性现金流均值/流动负债为-1.01%，显示短期偿债压力较大，流动性管理需重点关注。

每股经营性现金流为0.43元，同比大幅提升143.78%（上年同期为-0.97元），说明本期主营业务现金流入情况明显改善。

股东回报与估值指标

公司每股净资产为9.38元，同比增长4.11%；每股收益为0.32元，同比增长14.29%，反映股东权益和盈利水平稳步提升。

综合评价

从业务模式看，公司业绩主要依赖研发驱动，需持续关注其技术转化能力和市场竞争地位。根据历史数据，公司上市以来中位数ROIC为12.99%，但2024年ROIC降至4.4%，资本回报率偏弱。当前净利率为5.06%（上年数据），产品附加值一般。

财报体检工具提示应重点关注三方面：一是现金流状况，尤其是经营性现金流长期为负的问题；二是财务费用负担；三是高企的应收账款与利润之比，可能影响未来利润质量。

总体来看，联赢激光在2025年前三季度实现了盈利增速高于收入增速的良好态势，但资产质量和现金流稳定性仍面临挑战，需警惕潜在的流动性与信用风险。

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