首开股份（600376）：2025年三季报显示营收大幅增长但盈利仍承压，现金流改善与费用控制成亮点

近期首开股份（600376）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

首开股份（600376）发布的2025年三季报显示，公司实现营业总收入231.86亿元，同比增长60.31%；归母净利润为-31.05亿元，同比减亏27.51%；扣非净利润为-31.76亿元，同比减亏28.92%。整体盈利能力有所回升，但仍处于亏损状态。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为51.47亿元，同比下降9.25%；归母净利润为-12.66亿元，同比减亏45.77%；扣非净利润为-13.01亿元，同比减亏43.29%。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为11.03%，同比增长59.67%；净利率为-11.64%，同比改善63.63%。尽管亏损幅度收窄，但净利率仍为负值，反映公司在覆盖全部成本后尚未实现整体盈利。

费用与营运效率

销售费用、管理费用和财务费用合计为35.99亿元，三费占营收比例为15.52%，同比下降39.11%，表明公司在成本控制方面取得显著成效。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为166.23亿元，较上年同期的137.01亿元增长21.32%；应收账款为8.44亿元，同比下降10.82%；有息负债为1096.99亿元，较上年同期的1167.56亿元下降6.04%。

每股净资产为2.53元，同比下降52.34%，反映出股东权益明显缩水。有息资产负债率为48.66%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达17.29%，显示长期偿债压力较大。

现金流表现

每股经营性现金流为1.96元，同比大增304.29%（上年同期为-0.96元），表明经营活动产生的现金流入显著增强。然而，货币资金/流动负债仅为26.15%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为9.16%，短期偿债能力仍需关注。

其他风险提示

• 存货/营收高达387.06%，存在较高的库存积压风险。
• 财务费用/近3年经营性现金流均值达57.85%，财务负担依然沉重。
• 公司历史上ROIC中位数为3.5%，2024年最低至-3.75%，投资回报波动剧烈，商业模式稳定性较弱。

综合评价

首开股份在2025年前三季度实现了营收大幅增长和亏损收窄，得益于毛利率提升及期间费用的有效控制。经营性现金流显著改善是积极信号，但高负债、高存货以及持续的净亏损仍是主要风险点。公司当前仍面临较大的财务压力，未来需重点关注去化效率与债务结构优化。

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