华昌达（300278）2025年三季报财务分析：营收利润双降，应收账款与有息负债激增引关注

近期华昌达（300278）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务指标表现疲软

华昌达（300278）2025年三季报显示，公司营业总收入为17.79亿元，同比下降12.34%；归母净利润为1191.49万元，同比下降84.64%；扣非净利润为-439.68万元，同比下降109.15%。整体盈利能力显著下滑。

毛利率为13.27%，同比下降1.28个百分点；净利率为0.67%，同比大幅下降82.48%。三费合计1.88亿元，占营收比重为10.55%，同比增长26.58%，显示期间费用压力上升。

每股收益为0.01元，同比下降84.62%；每股净资产为1.25元，同比下降0.86%；每股经营性现金流为0.15元，同比提升144.57%，由负转正，现金流转好。

单季度业绩分化明显

第三季度单季数据显示，营业总收入达7.8亿元，同比上升20.9%；归母净利润为927.85万元，同比上升147.48%；但扣非净利润为417.79万元，同比下降35.15%，表明非经常性损益对盈利贡献较大，核心盈利能力仍承压。

资产与负债结构风险上升

截至报告期末，公司应收账款达10.48亿元，同比增幅高达95.01%，远超收入变动幅度。应收账款/利润比例达1350.32%，回款风险值得关注。

有息负债为1.37亿元，较上年同期的3565.32万元增长285.20%，债务压力显著增加。货币资金为2.26亿元，同比增长30.18%，但货币资金/流动负债比率仅为33.63%，短期偿债能力偏弱。

经营现金流与资本回报情况不佳

近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，且近3年经营性现金流均值/流动负债为-13.52%，反映企业主营业务造血能力不足。

公司去年ROIC为3.64%，近年资本回报率偏低；过去10年中位数ROIC为4.28%，投资回报整体较弱。2019年ROIC曾低至-67.78%，显示盈利波动剧烈，商业模式稳定性较差。

盈利模式与主营依赖分析

公司业绩主要依靠营销驱动，净利率偏低，2024年仅为2.99%，说明产品附加值有限。上市以来共披露13份年报，出现过2次亏损，经营稳定性有待加强。

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