周大生（002867）2025年三季报财务简析：净利润同比增长3.13%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期周大生（002867）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入67.72亿元，同比下降37.35%，归母净利润8.82亿元，同比上升3.13%。按单季度数据看，第三季度营业总收入21.75亿元，同比下降16.71%，第三季度归母净利润2.88亿元，同比上升13.57%。本报告期周大生三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达42.41%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率29.74%，同比增44.5%，净利率12.99%，同比增64.67%，销售费用、管理费用、财务费用总计8.26亿元，三费占营收比12.2%，同比增42.41%，每股净资产5.77元，同比增1.87%，每股经营性现金流0.53元，同比减55.43%，每股收益0.81元，同比增2.53%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 交易性金融资产变动幅度为46.77%,原因:持有的交易性金融资产公允价值变化。
2. 应收款项变动幅度为31.42%,原因:秋季订货会加盟客户于报告期末集中备货应收账款增加。
3. 预付款项变动幅度为51.16%,原因:报告期预付营销推广宣传活动费用等款项。
4. 发放贷款及垫款变动幅度为-40.64%,原因:报告期加盟客户资金需求下降发放贷款业务量减少及收回前期发放款。
5. 固定资产变动幅度为1419.8%,原因:公司坪山项目竣工验收报告期内由在建工程结转固定资产。
6. 在建工程变动幅度为-50.92%,原因:公司坪山项目竣工验收报告期内由在建工程结转固定资产。
7. 其他非流动资产变动幅度为1743.69%,原因:报告期支付收购MBL资产以及预付海南东方土地款项。
8. 短期借款的变动原因:报告期新增流动资金借款。
9. 应付账款变动幅度为-30.64%,原因:报告期支付供应商应付采购款项随业务量下降。
10. 应付职工薪酬变动幅度为-65.59%,原因:上年度末预提年终奖金在报告期内发放。
11. 其他应付款变动幅度为43.75%,原因:中期利润分配尚未实施报告期末应付股利增加。
12. 递延所得税负债变动幅度为124.96%,原因:交易性金融资产公允价值变动对应确认的所得税暂时差异。
13. 库存股变动幅度为-100.0%,原因:报告期公司注销回购社会公众股份。
14. 营业收入变动幅度为-37.35%,原因:加盟经销客户在金价高企、门店消费需求不振的叠加影响下，短期增补库存意愿低迷，加盟渠道营收同比下降。
15. 营业成本变动幅度为-44.57%,原因:随报告期销售规模下降及收入结构变化而下降。
16. 财务费用变动幅度为-74.94%,原因:短期借款利息同比减少。
17. 信用减值损失变动幅度为113.33%,原因:报告期收回恒信玺利重整保证金，预期信用减值损失转回。
18. 资产减值损失变动幅度为-179.01%,原因:报告期计提存货跌价准备同比变化。
19. 投资收益变动幅度为161.6%,原因:黄金租赁业务到期归还所形成的投资损益以及对联营企业所形成的股权投资收益。
20. 公允价值变动损益变动幅度为-334.5%,原因:交易性金融负债报告期公允价值变动以及黄金租赁到期归还时公允价值变动损益转出。
21. 营业外收入变动幅度为-55.93%,原因:客户违约金收入同比减少。
22. 营业外支出变动幅度为31.82%,原因:报告期违约金支出同比增加。
23. 发放贷款和垫款净增加额变动幅度为-300.97%,原因:报告期加盟客户资金需求下降以及发放贷款到期收回较多。
24. 支付其他与经营活动有关的现金变动幅度为-38.13%,原因:上年同期公司银行账户部分货币资金因诉讼事项被司法冻结限制使用以及本报告期广告宣传等期间费用同比减少。
25. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-55.86%,原因:报告期营业收入下降经营活动收到现金同比减少。
26. 收回投资收到的现金变动幅度为-86.31%,原因:报告期收到委托理财到期赎回款项较上年同期减少。
27. 取得投资收益收到的现金变动幅度为-100.0%,原因:上年同期委托理财产品取得投资收益。
28. 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额变动幅度为161529.61%,原因:报告期处置固定资产收到款项。
29. 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金变动幅度为-42.53%,原因:报告期支付工程项目及其他长期资产支出同比减少。
30. 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额的变动原因:报告期香港子公司支付收购德国MBL款项。
31. 取得借款收到的现金变动幅度为-69.69%,原因:报告期增加流动资金借款同比下降。
32. 偿还债务支付的现金变动幅度为-84.97%,原因:归还短期流动借款同比变化。
33. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为-112.0%,原因:报告期经营活动现金净流入同比下降。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为14.68%，资本回报率强。去年的净利率为7.21%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为20.77%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为14.68%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为61.79%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在11.12亿元，每股收益均值在1.02元。

持有周大生最多的基金为嘉实新消费股票A，目前规模为14.78亿元，最新净值2.483（10月29日），较上一交易日上涨0.44%，近一年下跌1.67%。该基金现任基金经理为谭丽。

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问：答环节：
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