ST合纵（300477）三季报：营收大幅下滑，亏损收窄但财务压力持续加剧

近期ST合纵（300477）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

ST合纵（300477）2025年三季报显示，公司实现营业总收入11.09亿元，同比下降48.72%；归母净利润为-1.35亿元，同比上升25.13%；扣非净利润为-1.26亿元，同比上升32.35%。尽管亏损幅度有所收窄，但整体盈利能力仍处于低位。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为3.74亿元，同比下降48.12%；归母净利润为-5731.35万元，同比下降21.64%；扣非净利润为-5041.28万元，同比下降1.39%。第三季度亏损同比扩大，反映经营压力仍在增加。

盈利能力分析

公司盈利能力显著恶化。2025年三季报毛利率仅为0.14%，同比减少98.27个百分点；净利率为-26.18%，同比减少131.18个百分点。两项指标均表明公司在成本控制和盈利转化方面面临严峻挑战。

费用与资产状况

期间费用压力上升明显。销售费用、管理费用和财务费用合计达2.85亿元，三费占营收比例为25.68%，较去年同期增长36.3%。费用负担加重进一步压缩了利润空间。

资产质量方面，每股净资产为0.92元，同比下降40.03%；货币资金为1.15亿元，较上年同期的2.61亿元下降55.98%。应收账款为6.1亿元，较上年同期的11.31亿元下降46.04%，回款有所改善，但资金流动性依然紧张。

债务与现金流风险

公司有息负债为21.31亿元，较上年同期的21.78亿元略有下降，降幅为2.16%。有息资产负债率为43.61%，处于较高水平。货币资金/流动负债比率仅为4.59%，短期偿债能力薄弱。

经营性现金流状况不佳，每股经营性现金流为0.1元，同比下降39.29%。近3年经营性现金流均值为负，且其与流动负债之比为-25.53%，显示公司主营业务造血能力不足，持续依赖外部融资维持运转。

综合评价

从业务模式看，公司业绩依赖研发及营销驱动，但当前低毛利率和高费用结构削弱了可持续性。历史数据显示，公司上市以来共发布9份年报，出现亏损年份达3次，商业模式较为脆弱。2024年ROIC为-26.95%，投资回报极差，虽上市以来中位数ROIC为10.37%，但近年表现严重拖累整体水平。

综合来看，尽管本期亏损同比收窄，但营收大幅下滑、盈利能力崩溃、现金流持续为负、债务负担沉重等问题仍未缓解，财务风险依然高企。

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