章源钨业（002378）2025年三季报财务分析：营收与利润双增长但应收账款风险突出

近期章源钨业（002378）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与盈利表现

章源钨业（002378）2025年前三季度实现营业总收入38.78亿元，同比增长37.38%；归母净利润达1.9亿元，同比增长29.71%；扣非净利润为1.96亿元，同比增长31.69%。整体盈利能力持续改善。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为14.79亿元，同比增长46.55%；归母净利润为7501.77万元，同比增长118.56%；扣非净利润为8896.52万元，同比增长140.62%，增速显著提升。

盈利能力与费用控制

报告期内，公司毛利率为13.92%，同比下降14.47%；净利率为4.89%，同比下降4.74%。尽管利润率有所下滑，但费用管控成效明显，销售费用、管理费用和财务费用合计2.34亿元，三费占营收比例为6.04%，同比下降24.39%。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为6.1亿元，较上年同期增长18.12%；应收账款为7.6亿元，较上年同期下降3.73%；有息负债为19.15亿元，同比增长2.19%。

每股指标方面，每股净资产为1.86元，同比增长6.07%；每股收益为0.16元，同比增长33.33%；每股经营性现金流为0.39元，同比增长102.78%，显示经营性现金流大幅改善。

风险提示

尽管财务表现总体向好，但存在若干潜在风险点：

• 应收账款规模较高，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例达441.97%，回款压力需重点关注。
• 有息资产负债率为34.27%，债务负担处于较高水平。
• 货币资金/流动负债为24.51%，近3年经营性现金流均值/流动负债为12.09%，短期偿债能力偏弱。

此外，公司历史资本回报率偏低，近10年中位数ROIC为3.65%，2019年最低至-6.21%，反映出长期投资回报不稳定，商业模式抗风险能力较弱。

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