步步高（002251）增收不增利，盈利能力显著下滑但费用管控改善

近期步步高（002251）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

步步高（002251）发布的2025年三季报显示，公司实现营业总收入32.01亿元，同比增长26.45%；归母净利润为2.26亿元，同比下降88.83%；扣非净利润为-2781.92万元，同比上升91.06%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入达10.67亿元，同比增长30.79%；归母净利润为2486.97万元，同比下降98.81%；扣非净利润为-3948.81万元，同比上升82.61%。

盈利能力分析

公司毛利率为35.11%，同比下降5.83个百分点；净利率为7.44%，同比下降90.74个百分点。每股收益为0.08元，同比下降89.33%；每股净资产为3.05元，同比下降4.29%。

尽管营业收入持续增长，但净利润大幅下滑，反映出盈利能力明显减弱。净利率的急剧下降表明公司在成本控制或非经常性损益方面面临压力。

费用与现金流状况

销售、管理及财务费用合计为10.45亿元，三费占营收比为32.67%，同比下降31.76个百分点，显示出公司在费用管控方面有所改善。

每股经营性现金流为0.15元，同比增加260.89%，由负转正，表明主营业务现金回笼能力增强。

资产与负债情况

货币资金为9.64亿元，同比下降25.24%；应收账款为6435.76万元，同比下降32.67%；有息负债为87.28亿元，同比下降4.56%。

有息资产负债率为29.39%，货币资金/流动负债为31.79%，近3年经营性现金流均值/流动负债为-13.46%，且近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，提示公司存在一定的偿债压力和现金流风险。

综合评价

公司营收保持较快增长，费用占比显著下降，经营性现金流改善，但盈利能力大幅下滑，归母净利润和净利率均出现断崖式下跌。同时，公司历史上ROIC中位数仅为2.86%，部分年度出现亏损，商业模式抗风险能力较弱。需重点关注其现金流状况、债务结构以及盈利可持续性。

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