保变电气（600550）2025年三季报财务分析：营收与净利双增但应收账款风险突出

近期保变电气（600550）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

保变电气（600550）发布的2025年三季报显示，公司经营业绩整体呈现增长态势。截至报告期末，营业总收入达45.02亿元，同比增长41.9%；归母净利润为1.46亿元，同比增长72.91%；扣非净利润为8328.28万元，同比增长9.16%。

单季度数据显示，2025年第三季度实现营业总收入15.07亿元，同比增长14.95%；归母净利润为7056.71万元，同比增长14.53%；但扣非净利润为1169.01万元，同比下降79.94%，显示出非经常性损益对公司盈利贡献较大。

盈利能力分析

公司毛利率为12.86%，同比下降20.72%；净利率为3.66%，同比提升17.22%。尽管毛利率下滑，但净利率有所改善，反映出公司在成本控制方面取得一定成效。

三费合计为3.55亿元，占营收比重为7.88%，同比下降22.82%，表明期间费用管控能力增强。

资产与负债状况

应收账款为17.82亿元，较上年同期的18.67亿元下降4.52%；但应收账款占最新年报归母净利润的比例高达1850.3%，提示回款压力和信用风险仍较为显著。

有息负债为23.35亿元，同比下降8.14%；有息资产负债率为31.72%，处于较高水平。货币资金为8.77亿元，同比增长41.20%；但货币资金/流动负债比例仅为25.05%，短期偿债能力偏弱。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为-0.26元，同比改善22.39%；连续三年经营性现金流均值/流动负债仅为4.97%，显示经营活动产生的现金流入对债务覆盖能力有限。

每股净资产为0.43元，同比增长32.75%；每股收益为0.08元，同比增长71.74%，盈利能力在账面层面有所提升。

综合评价

公司营业收入和归母净利润实现较快增长，费用控制效果明显，净利率和每股收益均有提升。然而，扣非净利润增速大幅放缓甚至出现季度同比下滑，叠加高企的应收账款与偏低的经营性现金流水平，反映出盈利质量有待提高。同时，ROIC历史中位数仅为4.44%，且曾出现负回报情况，长期投资价值需谨慎评估。

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