歌尔股份（002241）2025年三季报财务分析：营收微降但盈利改善，费用压力与现金流风险显现

近期歌尔股份（002241）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

歌尔股份（002241）2025年三季报显示，公司实现营业总收入681.07亿元，同比下降2.21%；归母净利润达25.87亿元，同比增长10.33%；扣非净利润为20.67亿元，同比增长1.02%。单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为305.57亿元，同比增长4.42%；归母净利润为11.71亿元，同比增长4.51%；扣非净利润为10.34亿元，同比增长19.91%。

整体来看，尽管营业收入略有下滑，但盈利能力有所提升，毛利率和净利率分别同比增长15.25%和13.82%。

盈利能力分析

• 毛利率：本期为13.19%，同比增幅15.25%。
• 净利率：本期为3.74%，同比增幅13.82%。
• 每股收益：为0.75元，同比增长8.7%。

公司在成本控制或产品结构优化方面可能取得一定成效，推动利润率上升，反映出盈利能力增强的趋势。

费用与资产状况

• 三费总额：销售、管理、财务费用合计26.79亿元，占营收比重为3.93%，同比上升34.07%。
• 货币资金：为195.22亿元，较去年同期的162.88亿元增长19.86%。
• 有息负债：达200.7亿元，较去年同期的169.95亿元增长18.10%。
• 有息资产负债率：达到21.17%。
• 货币资金/流动负债：为91.58%。

费用占比显著上升，表明公司在运营支出方面的压力加大。虽然货币资金较为充裕，但有息负债同步增长，债务负担有所加重，且货币资金对流动负债覆盖不足，存在短期偿债压力。

现金流与应收账款

• 每股经营性现金流：为0.42元，同比下降46.45%（上年同期为0.78元）。
• 应收账款：达188.34亿元，同比增长29.02%（上年同期为145.98亿元）。
• 应收账款/利润：高达706.7%。

经营性现金流明显下滑，反映公司盈利质量减弱。同时，应收账款规模快速扩张，远超利润水平，回款效率值得关注，可能存在坏账风险或客户集中度较高问题。

投资回报与历史表现

• ROIC（去年）：为5.84%，处于一般水平。
• 历史中位数ROIC（近10年）：为7.97%，整体投资回报偏弱。
• 最差年份ROIC（2023年）：仅为2.97%。
• 历史净利率水平：去年净利率为2.56%，产品附加值不高。

公司长期资本回报能力不强，商业模式依赖研发驱动，需进一步评估其研发投入产出效率及技术转化能力。

综合评价

歌尔股份在2025年前三季度实现了盈利水平的提升，尤其是净利润和利润率均实现正向增长，显示出一定的盈利韧性。然而，营收增长乏力、三费占比大幅上升、经营性现金流显著下降以及应收账款高企等问题，暴露出公司在营运效率和财务稳健性方面的潜在风险。建议重点关注其现金流管理、债务结构优化及应收账款回收情况。

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