方盛制药（603998）：营收下滑但盈利能力改善，现金流与应收账款风险需关注

近期方盛制药（603998）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

方盛制药（603998）2025年三季报显示，公司实现营业总收入12.53亿元，同比下降7.02%；归母净利润达2.68亿元，同比增长17.6%；扣非净利润为2.13亿元，同比上升30.54%。尽管营业收入出现下滑，但盈利水平显著提升。

单季度数据显示，2025年第三季度公司营业总收入为4.19亿元，同比下降4.26%；归母净利润为9904.46万元，同比增长8.49%；扣非净利润为7120.39万元，同比增长36.37%，显示出较强的盈利增长动能。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为71.28%，同比下降2.17个百分点；净利率为21.17%，同比提升25.5%。每股收益为0.61元，同比增长15.09%；每股净资产为3.81元，同比增长4.84%。盈利指标整体向好，反映公司在成本控制和利润转化方面有所优化。

费用与资产结构

销售、管理及财务费用合计为5.29亿元，三费占营收比例为42.23%，同比下降13.49个百分点，表明期间费用管控成效明显。有息负债为5.09亿元，较上年同期的6.89亿元下降26.11%，债务压力有所缓解。

货币资金为1.8亿元，较去年同期的1.95亿元减少7.86%；应收账款为2.78亿元，较去年同期的2.83亿元下降1.89%。

现金流与潜在风险

每股经营性现金流为0.51元，同比增长92.24%，显示经营活动现金生成能力增强。然而，财报分析工具提示需关注以下风险点：

• 货币资金/流动负债为21.12%，流动性覆盖能力偏弱；
• 近三年经营性现金流均值/流动负债为18.68%，持续偿债能力承压；
• 应收账款/利润高达108.91%，存在回款周期较长或利润质量偏低的风险。

综合评价

公司当前呈现“增收不增利”相反的特征——收入下滑但利润大幅增长，主要得益于费用压缩和运营效率提升。ROIC去年为11.14%，历史中位数为6.53%，投资回报处于一般水平。商业模式依赖营销驱动，需进一步审视其可持续性。

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