凯发电气（300407）三季报财务分析：营收与利润双增长，但应收账款风险需警惕

近期凯发电气（300407）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与盈利表现

凯发电气（300407）2025年前三季度实现营业总收入18.05亿元，同比增长26.97%；归母净利润为6896.49万元，同比增长3.73%；扣非净利润为6094.52万元，同比增长15.62%。整体营收增速显著高于利润增速，表明盈利能力提升相对滞后。

单季度数据显示，2025年第三季度公司营业总收入达7.27亿元，同比增长31.47%；归母净利润为4870.82万元，同比增长115.85%；扣非净利润为4599.17万元，同比增长117.87%。第三季度盈利指标同比大幅增长，显示出较强的短期盈利改善趋势。

盈利能力与费用控制

公司本期毛利率为23.22%，同比提升0.86个百分点；净利率为3.71%，同比下降11.93%。尽管毛利率稳中有升，但净利率下滑反映出在成本或非经营性支出方面存在一定压力。

期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用合计为2.72亿元，三费占营收比例为15.09%，同比下降6.11个百分点，体现出公司在费用管控方面的成效。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为8.84亿元，较上年同期的6.36亿元增长39.10%，流动性较为充裕。应收账款为6.76亿元，较上年同期的5.74亿元增长17.82%，增速低于营收增速，但仍处于较高水平。

值得注意的是，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达719.83%，提示回款周期较长，存在一定的信用风险和资产质量隐患。

有息负债为1.97亿元，较上年同期的1.32亿元增长49.42%，杠杆水平有所上升。

股东回报与运营效率

每股净资产为6.02元，同比增长7.13%；每股收益为0.22元，同比增长4.76%；每股经营性现金流为0.45元，同比增长95.55%，经营性现金流表现明显优于净利润增长，说明本期主营业务现金回收能力增强。

主营构成与业务模式

从主营收入构成来看，文档未提供具体分类数据。根据业务评价，公司去年ROIC为3.65%，历史10年中位数ROIC为5.48%，最高与最低分别为未披露年份与2018年的2.35%，整体资本回报能力偏弱。公司业绩主要依赖研发及营销驱动，需进一步审视其可持续性。

风险提示

建议重点关注公司应收账款状况，当前应收账款/归母净利润比率已达719.83%，若未来回款不及预期，可能对公司现金流和利润质量造成不利影响。

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