三变科技（002112）2025年三季报财务分析：营收利润双降，应收账款高企与现金流承压凸显经营风险

近期三变科技（002112）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

三变科技（002112）2025年三季报显示，公司经营业绩出现明显下滑。截至报告期末，营业总收入为12.39亿元，同比下降16.91%；归母净利润为4015.5万元，同比下降48.84%；扣非净利润为3323.93万元，同比下降56.71%。单季度数据显示，2025年第三季度实现营业总收入4.94亿元，同比下降22.9%；归母净利润为758.1万元，同比下降71.44%；扣非净利润为154.11万元，同比下降94.13%，盈利能力显著减弱。

盈利能力分析

公司盈利能力持续走弱。2025年三季报毛利率为17.45%，同比减少8.68个百分点；净利率为3.24%，同比减少38.43个百分点。销售费用、管理费用和财务费用合计达1.28亿元，三费占营收比为10.32%，同比增长10.01%，成本压力有所上升。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为7.45亿元，较上年同期的7.41亿元微增0.47%，但应收账款体量仍处于高位。当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达616.64%，回款压力突出。有息负债为6.84亿元，较上年同期的8.97亿元下降23.71%，债务规模有所压缩。货币资金为1.64亿元，较上年同期的1.85亿元减少11.66%。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为-0.34元，同比减少26.37%，已连续三年均值为负，反映主营业务现金创造能力不足。每股净资产为2.96元，同比增长27.43%；每股收益为0.15元，同比减少50.0%。

风险提示

根据财报体检工具提示，需重点关注以下风险：

• 现金流状况：货币资金/流动负债仅为19.35%，且近3年经营性现金流均值/流动负债为-6.1%，短期偿债能力偏弱。
• 债务结构：有息资产负债率为29.81%，叠加近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，存在一定的债务偿还压力。
• 应收账款风险：应收账款/利润比例达616.64%，存在较大坏账风险及盈利质量隐患。

综合评价

从业务模式看，公司业绩主要依赖营销驱动，资本回报率整体偏低。历史数据显示，公司近10年中位数ROIC为4%，2024年ROIC为10.74%，投资回报水平一般；上市以来发布17份年报，出现过2次亏损，2017年ROIC曾低至-11.43%，表明其商业模式较为脆弱，抗风险能力有限。

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