美中嘉和（02453.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期美中嘉和（02453.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

医院业务
      本集团专注于高端肿瘤医疗领域,截至本公告日已拥有4家线下自营医疗机构和在建1家医疗机构,致力于为肿瘤患者提供全方位、专业化的医疗服务。这些机构主要分布于广州和上海,覆盖粤港澳大湾区和长三角地区,为众多患者带去高品质的医疗关怀。
      1.粤港澳大湾区
      在粤港澳大湾区,本集团自建自营一家规划总建筑面积超10万平方米的三级肿瘤专科医院--广州泰和肿瘤医院。医院位于中新广州知识城,为知识城首批启动的、重点配套的高科技服务类医疗项目。医院充分整合政府扶持政策和产业园区资源,提供肿瘤筛查与风险干预、肿瘤精准诊断与治疗、康复等综合诊疗服务。尤其是以质子放疗为特色的肿瘤精准放疗、乳腺癌保乳手术与重建术等特色疗法,力求为每一位患者提供高质量、差异化的诊疗服务。2024年12月16日,广州泰和肿瘤医院质子中心患者临床诊治全面启动,这是华南地区首家投入正式运营的质子治疗系统,全国乃至东南亚地区的肿瘤患者可在离家更近的地方享受到国际先进的质子治疗服务。这一里程碑事件预示着本集团在肿瘤精准治疗,特别是高端放疗服务市场迈出了重要一步,营收和利润有望实现质变,同时在技术服务能力和高端医疗服务市场的竞争力将得到增强,更好服务差异化肿瘤诊疗需求。
      2.长三角地区
      在长三角地区,本集团的上海影像中心利用多种尖端影像设备开展各类疾病的筛查和诊断工作。上海嘉和云影综合门诊部与影像中心紧密合作,为需要进一步检查的患者提供全方位服务。此外,位于上海新天地繁华地段的上海美中嘉和肿瘤门诊部作为日间放化疗中心,为患者提供全面的癌症诊断、放疗和化疗等综合服务。集团正在建设中的上海泰和诚肿瘤医院将是一所具备精准放疗特色的标准化三级肿瘤专科医院,总建筑面积近16万平方米,与美国MDAnderson癌症中心战略合作建设,严格按照国际医疗卫生机构认证标准运营。医院科室设置齐全,配备了如国际领先的质子治疗设备(待安装)等诊疗设备,旨在为长江三角洲的患者提供更加精准、国际领先的诊疗服务。上海医院坐落于新虹桥国际医学中心,地理位置优越,交通便利,将与上海影像中心形成互补,共同打造肿瘤专科医院的运营典范,吸引更多患者前来就诊,实现多学科协同治疗。
      医用设备、软件及相关服务
      本集团依托在肿瘤治疗与医院运营领域的深厚经验,推出医用设备、软件及相关服务的轻资产业务模式,专为服务企业客户及终端医院而设,特别是低线城市的医疗机构。面对中国肿瘤医疗资源分布不均的挑战,本集团致力于通过供应先进医用设备、提供专业的技术赋能及运营管理支持,协助合作医院提高放射治疗与影像诊断能力。为此,本集团已建立起一个涵盖医疗机构、研究机构及设备制造商的广泛网络,为业务的持续增长奠定坚实基础。自2019年起,本集团推出CSS服务,覆盖云平台、软件及相关服务的各个方面,通过嘉和云影、嘉和飞云等平台提升疾病诊疗的效率与准确率。本集团整合线上线下医疗资源,通过云平台提供多项远程服务,以满足企业客户的全方位需求。无论是设备供应、技术支持还是租赁服务,均能提供灵活的合作与价格安排,满足不同客户的特定需求。
      业务进展
      深耕质子治疗
      2025年上半年,集团旗下广州泰和肿瘤医院质子中心持续深化临床实践,验证质子治疗在精准放疗领域的核心优势。该技术通过布拉格峰效应实现肿瘤靶区剂量集中释放,显着降低周围正常组织损伤,为头颈肿瘤、神经系统肿瘤、肺部肿瘤、前列腺癌及儿童肿瘤等复杂病例提供更优治疗选择。其精准性可避免对头部重要功能区域、心脏、直肠等关键部位的长期伤害;医生还能安全提高肿瘤区域的辐射剂量,提升难治性癌症的疗效;因对正常组织损伤小,患者副作用更轻、恢复更快,对特定患者是兼顾疗效与安全的优选方案。
      作为华南地区首家投入临床运营的质子中心,广州医院已形成多类病种的特色治疗方案。在鼻咽癌治疗领域,收治的10至71岁患者均呈现肿瘤显着消退,高龄病例治疗期间仅出现轻度黏膜反应;针对中枢神经系统肿瘤,成功实现全脑全脊髓照射下的功能保全;针对儿童肿瘤诊疗领域,截至2025年6月30日,集团接待最小的质子治理患者年龄为1岁1个月,领先的质子放疗与严密麻醉监护,成功为其保驾护航。这些成果印证了该技术在提升难治性肿瘤疗效、保护关键器官功能方面的临床价值。
      2025年7月14日,广州医院的质子中心功完成全国首例脉络膜恶性黑色素瘤质子治疗。脉络膜恶性黑色素瘤是一种常见眼内恶性肿瘤,传统标准治疗方案是眼球摘除术,这虽然能够有效控制局部病灶,但不可避免地造成患者的永久性失明和面部外观改变,仍有威胁生命的风险。广州医院运用先进的质子治疗笔形束扫描技术,结合实时影像引导系统,实现对肿瘤靶区的高剂量精准照射,同时最大限度地保护邻近重要结构,使患者免于眼球摘除。显着提升患者生存质量。
      在质子重离子领域权威平台《质子中国》发布的「中国质子重离子中心TOP10排行榜(2024-2025年度)」中,广州医院质子治疗中心凭藉卓越的诊疗实力和优质的医疗服务,荣膺全国第三。
      基于当前治疗成效,广州医院质子中心依托华南地区目前唯一运营的质子平台优势,强化华南及东南亚区域高端放疗服务核心枢纽功能;同时针对地域高发疾病建立差异化诊疗路径,提升患者生存质量。该业务板块的持续深耕,正有力巩固集团在肿瘤精准放疗领域的技术高地地位。
      构筑差异化价值,做好公立医疗的有益补充
      集团医院致力于促进安全、有效的药物使用,建立高效的药物供给系统、提高药品可及性,为患者提供更全面、更稳定、更经济的原研药和国际前沿创新药品。目前广州医院药学部提供有191个原研药和50多个专利品牌药,覆盖全疾病种抗肿瘤药物。
      针对新型抗肿瘤药品,包括原研进口药和国家谈判药品等,该院构建了一套高效的引进机制和绿色通道,可使得前沿药物快速可及,满足患者多层次的用药需求。例如2024年,注射用紫杉醇(白蛋白结合型)(凯素)获批在中国恢复进口、销售、使用,广州泰和肿瘤医院是全国首批药品供应医疗机构之一,并在广东省内开出了首个原研「白紫」处方。
      此外,为更好地满足患者个体化用药需求,广州医院开通了特色「零星采购」流程。购药流程和支付方式亦非常人性化。通常情况下,提前1天预约,患者在第二天或第三天即可取药,广州医院已形成「基本医保+商保等」的多元支付模式,可以灵活满足患者的不同需求。
      除了满足患者进口用药需求外,集团更前瞻性地布局了提升患者生存质量的全周期诊疗服务,覆盖手术(如保乳手术、重建手术等)、先进放疗(如无痛后装、无创头部伽马刀)及综合康复(术后康复、营养与心理综合支持)等关键领域,致力于为患者提供更全面、更高品质的医疗照护。
      多层次支付网络构建与质子治疗可及性升级
      2025年上半年,集团在医疗支付生态构建领域取得突破性进展。MSH万欣和发布「欣享人生」2025版医疗险,在中端医疗险领域突破性实现特需部治疗直付功能。该产品将集团旗下广州泰和肿瘤医院纳入指定私立医院网络,搭建从治疗到保险的全流程无缝衔接体系,为高端医疗服务需求者创造优质选择。随后,广州泰和肿瘤医院与中间带(北京)技术服务有限公司达成合作协议,进一步升级直付网络系统,显着提升医疗支付服务的便捷性与可靠性。
      集团通过旗下肿瘤医院持续深化质子治疗领域的支付体系创新:以前沿放疗技术为核心,以精准放疗为特色,积极拓展行业合作与渠道建设,构建高效支付方网络。此举确保符合质子治疗适应症的商业保险患者能够快速对接高端医疗资源,贯通从临床诊断到精准治疗的全链条服务通路,形成高端质子治疗可及性的闭环管理体系。在多层次支付网络构建下,2025年上半年,集团医院业务的基本医疗保险基金支付占比为25%,相较于2024年同期基本医疗保险基金支付占比41%有明显下降。
      在公共医疗保障层面,新年度的「深圳惠民保」实现重大升级-新增质子重离子等创新诊疗项目保障,覆盖深圳内外定点医疗机构。自2025年7月1日保障期生效起,参保患者在集团旗下广州泰和肿瘤医院接受质子治疗可享受费用报销。该保险由深圳市医疗保障局、金融监管机构联合指导,中国人寿等头部险企共同承保,标志着集团高端治疗服务正式纳入政府指导的普惠型商业医保体系,为多层次医疗保障建设提供创新范本。
      创新突破与转化应用:科研实力驱动肿瘤诊疗新范式
      在肿瘤治疗领域,放射治疗举足轻重,其中放疗数据记录审查工作对患者治疗安全与效果影响重大。集团成功开发「放射治疗数据记录自动审查系统」,其成果发表在权威期刊《中国医学装备》上。目前,该系统已在集团旗下上海美中嘉和肿瘤门诊部、广州泰和肿瘤医院正式投入使用,未来还将为其广泛的合作医院网络提供肿瘤诊断和治疗领域的质控方案,以科技赋能全国标准化肿瘤放射治疗新模式。
      同时,集团新立项广东省医学科研基金1项《NOS1调控ROS/JNK1通路抑制化疗药物诱导的鼻咽癌细胞自噬性死亡的机制研究》,彰显区域影响力。年中完成4项广东省自然课题的申报和1项广州市卫生科技一般引导项目的申报。
      在成果创新方面,集团广州医院上半年发表八篇SCI学术论文;申报的2项目发明专利在审查中。医院牵头起草制定两项中国国际经济技术合作促进会标准化工作委员会组织的标准《质子治疗临床应用规范》和《质子治疗剂量验证技术规范》。
      此外,广州医院获批一项国家继续教育项目、一项广东省继续教育项目及三项广州市继续教育项目,为精准放疗、质子治疗护理、围手术期麻醉、音乐治疗等专业人才培养与行业发展作出积极举措。这些进展充分体现了医院在肿瘤治疗、技术创新与学术研究领域的综合实力。
      国际专业交流与合作成果综述
      2025年上半年,集团旗下医疗机构迎来多国高端考察与学术交流浪潮,彰显国际医疗界对其技术实力的认可。2025年3月9日,新加坡国家癌症中心副主任TohHanChong教授率团访问广州泰和肿瘤医院,深度考察临床业务体系与国际化服务标准;2025年6月21日,泰国普吉府府尹(省长)颂蓬率政府代表团专程参访,双方就国际医疗合作及国际转诊合作开展深入交流。这些访问不仅验证了集团在高端医疗设备、医疗标准、服务理念及就医环境建设方面的国际水准,更为跨境医疗资源协同开辟了新路径。
      同时,集团的技术交流层面呈现深度专业化趋势。2025年6月举办的「立体定向放疗新技术及临床应用•中美放疗前沿学术交流会」特邀美国知名资深医学物理师Benedict教授主讲,本次会议为中美放疗学界搭建了良好的交流平台,通过分享SBRT、SBPT等创新技术的临床实践经验,为精准放疗的未来发展提供了有益的参考。广州泰和肿瘤医院将持续推动此类高水平国际学术交流,助力中国放射治疗事业与国际前沿接轨。更具战略意义的是2025年4月妙佑医疗国际(MayoClinic)对石家庄爱迪森肿瘤医院的实地考察,与美中嘉和、石药集团、石家庄爱迪森肿瘤医院的代表及专家顾问团队汇聚一堂,各方围绕放医疗技术、管理模式等多维度展开深度交流,共探国际化医疗合作新路径。本次考察不仅有助于集团完善国际化战略布局、提升旗下医院综合实力,还能增强品牌国际影响力。它为双方搭建了一座跨越国界的医疗合作桥梁,有望在全球肿瘤医疗领域掀起新的发展浪潮,让国际化的医疗成果惠及更多患者。
      在国际化合作渠道拓展中,集团展现出平台化价值。2025年6月「日本企业广东行」活动中,瑞穗金融、三菱商事等20余家日企高层重点考察广州泰和肿瘤医院,该院作为黄埔区高端医疗机构代表,成为外方了解深入了解广州医疗实力与国际化水平的重要窗口。当前阶段的国际互动,正稳步提升集团在亚洲高端医疗领域的专业声誉。
      医用设备、软件及相关服务业务
      2025年上半年,集团医用设备、软件及相关服务业务聚焦两大核心任务:全力推进核心项目的优化升级与高效交付,同步加速产品线的战略性拓展。在项目执行层面,集团通过深化客户协作机制,全面完善配套支持体系,确保重大项目实现高质量、零缺陷的圆满交付。团队持续优化交付方案并提升合作标准,为客户构建可持续发展的长期竞争优势。与此同时,集团在产品线布局上深度融合放疗领域近20年的技术积淀与资源网络,系统化整合放疗全周期配套产品,成功构建「核心设备+专家优势+增值服务」三维产品矩阵。该创新体系通过提供从需求立项到升级交付的全流程高端解决方案,显着增强客户差异化竞争力。
      业务拓展方面,传统业务中心持续深化技术赋能服务,积极提升放疗及影像云平台在项目中的渗透率。在延续医联体运营深化的同时,集团重点孵化新兴业务板块:通过新增AI和数字影像云平台服务强化基层医院技术赋能;特别是北京云度公司与内蒙古民族大学附属医院的签约合作,以嘉和云核医学云平台为核心,为医院核医学科提供远程诊断、专业培训及学术支持服务,开创了技术赋能新范式。
      客户生态建设取得突破性进展,集团通过定期回访、高层互访及专题业务交流等多维举措,持续巩固历史客户合作关系并精准捕捉业务新需求。合作模式从单一项目向深度协同升级,在资源共享与优势互补层面成效显着。针对质子放疗等新兴领域,集团组建专业市场团队和商务拓展团队主动对接知名医疗机构,通过多轮技术交流与项目洽谈,依托深厚的放疗技术积累与服务能力赢得客户信任,为业务多元化开辟全新增长路径。
      凭藉产品的高品质交付与创新服务模式,集团不仅赢得市场广泛认可,更成功打造了供应链升级的标杆典范。三维产品矩阵构建的全流程解决方案体系有效助推客户提升差异化竞争优势,进而显着增强公司在行业内的品牌影响力与市场引领地位。
      AI业务
      2025年上半年,集团在AI医疗领域实现重大突破,成功研发并部署全球首个质子治疗垂直领域大语言模型。该模型深度融合旗下肿瘤机构积累的近万例高质量放疗病例构建多模态医疗数据,同时深度融合《质子中国》及专业期刊文献数据,构建起质子放疗全流程智能化体系。在患者服务层面,系统能将复杂的放疗原理转化为通俗解读,实时解答治疗差异等高频困惑;在临床支持层面,可自动解析海量文献与病例数据,为罕见肿瘤方案制定提供循证参考,同步生成符合国际期刊标准的科研分析报告。
      该模型已在广州泰和肿瘤医院完成部署,依托华南地区首个配备瓦里安新一代ProBeam质子放射治疗系统的临床中心全年接诊的真实场景数据,形成「数据反哺-算法优化-诊疗提效」闭环机制。实际应用表明,系统显着提升了三个维度的临床效能:治疗难点识别精准度、个性化方案推荐能力以及国际标准诊疗路径适配性。当前服务范围已覆盖中国及东亚地区患者,随着临床数据持续沉淀,模型正不断强化肿瘤精准治疗能力。
      基于质子大模型验证成果,集团确立分阶段发展路径:纵向将延伸构建肿瘤放疗大模型、肿瘤诊疗大模型等AI矩阵;横向通过管理输出、网络赋能的方式,将成熟的AI产品应用在合作的医疗机构里,实现技术授权、远程诊疗支持、数据共享等多元化合作。集团采用「重资产深耕核心医疗+轻资产拓展服务边界」的模式,在保障自有机构服务品质的同时,加速智能诊疗解决方案的市场化应用。在全球肿瘤发病率持续攀升、医疗智能化需求爆发的当下,本集团将以在肿瘤诊疗领域的专业和先发优势,抢占万亿级市场份额,不仅为美中嘉和打造可持续的增长引擎,更将引领整个肿瘤医疗产业迈向「精准智疗」新时代。

业务展望：

人口结构深度老龄化和其他多重因素的挑战下,我国肿瘤新发病例持续攀升。人口老龄化在延长人均预期寿命的同时,也重构了慢性疾病谱,催生出肿瘤防治的新需求:肿瘤早期筛查与干预、精准诊断与治疗、肿瘤康复与生活质量、全周期管理等,既是挑战更是机遇。
      各种政策的深化落地带来结构性机遇:部分进口特效药、原研药在公立医院供应受限,促使有支付能力的肿瘤患者转向具备药品可及性的社会办医机构。作为专业肿瘤医疗集团,本公司可有效承接此类溢出需求,形成差异化优势。叠加居民收入增长、商保覆盖扩大及诊疗技术进步,肿瘤患者多元化、分层化的医疗需求,为社会办医提供了广阔发展空间。
      面对供需结构性矛盾的痛点,本集团秉持「补位公立医疗、守护生命光彩」的理念,致力于构建多层次肿瘤防治服务体系。集团引进全球顶尖的质子治疗系统,成为差异化服务的核心支点,以长三角和粤港澳大湾区作为核心战略区域,公司旨在完善多元化、分层化的诊疗体系,引进更多的进口原研药,让更多的患者受益于国际标准的先进诊疗技术和进口药,从而改变生活质量。
      下半年,集团将深化质子治疗技术普及,提升公众对精准放疗的认知,强化患者信任体系。同步推进如下举措:整合质子放疗资源组建专项团队;构建全流程一站式服务标准;优化临床路径管理;强化国际合作与医疗服务出海;积极参与国内外学术交流活动与科研合作。旨在巩固技术领先优势,助力更多患者获益于国际先进的诊疗技术、药物和人文关怀理念。

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