中国旭阳集团（01907.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中国旭阳集团（01907.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

本集团纵向一体化的业务模式及在焦炭化工业生产链30年的经验使我们能够拓展下游精细化工产品市场。因此,本集团重点推动整合现有业务及生产园区、拓展焦炭及精细化工产品的下游产量及加工量并物色中国及全球第三方焦炭及精细化产品生产商的新运营管理项目。此外,本集团透过改革紧密控制生产园区营运成本及开支,并监察生产园区营运效能,以持续为本公司股东(‘股东’)创造价值。
      此外,本集团在发展下持续进行业务,并通过潜在资本市场行动,增加本集团焦炭及精细化工产品的年产能及年加工量,有关潜在资本市场行动为与北京亿华通科技股份有限公司(‘北京亿华通’)于2025年3月的合作及与天津滨海能源发展股份有限公司(‘天津滨海’)于2025年5月的合作。该两项合作于下文主要企业活动部分进一步详述。
      本集团纵向一体化的业务模式及在焦炭化工业生产链逾30年的经验使本集团能够拓展下游精细化工产品市场。此举为本集团开拓更长更宽的生产链,涵盖超过60款精细化工产品。目前,本集团有四个业务分部,包括焦炭及焦化产品生产、精细化工产品(包括氢能产品)生产、运营管理服务及贸易。
      于报告期内及直至本公告日期,本集团持续于江西省萍乡市兴建焦炭年产能1.8百万吨的新生产园区,投产后焦炭年总生产╱加工量达25.2百万吨。同时,本集团新订了两份运营管理协议,进一步拓展本集团于中国山西及吉林省的焦炭及焦化产品的业务布局。本集团自2014年起从事首项运营管理服务,本集团于过去十年积极发展运营管理服务。
      以下为本集团现有的四个业务分部:
      1焦炭及焦化产品生产:生产及销售在本集团焦化设施加工、以外购焦煤生产的焦炭及一系列焦化产品;
      2精细化工产品生产:使用本集团精细化工产品设施,将从本集团焦炭及焦化产品生产分部及第三方购买的焦化产品加工成精细化工产品,以及营销及销售包括氢能产品在内的该等精细化工产品;
      3运营管理:向第三方工厂提供运营管理服务,并根据管理服务协议及委托加工合同销售该等工厂生产的焦炭、焦化产品及精细化工产品;及
      4贸易:从第三方采购焦炭、焦化产品及精细化工产品,并营销、销售及分销该等产品。
      本集团坚持透过自身建造焦炭生产设施实现有机增长或与其他焦炭企业进行并购,集中拓展焦炭产能。过去,本集团曾于2020年12月成功完成收购山东省一组焦炭企业并以最短时间顺利融合本集团。
      于本期间,本集团并无进行任何新的焦炭企业收购事项,惟仍然透过将呼和浩特生产园区及苏拉威西生产园区的焦炭生产设施项目进一步整合,以及如上文所述于江西省萍乡市兴建年产能1.8百万吨的新萍乡生产园区,以重点拓展产能。
      另外,本集团为全国不同省份厂房的生产加工焦炭年产能达940万吨的第三方焦炭企业提供营运管理服务。
      精细化工产品
      本期间,本集团利用其领导地位的主导权、先进生产技术及过去十年的研发经验,本集团定州生产园区以其生产设施首次研发国内5,000吨╱年氨基醇。本集团成为全球第二大氨基醇生产商兼供应商,以经济规模、行业链整合及创新推高本集团精细化工产品行业的价值。氨基醇广泛用于高端漆料添加剂、化妆品、医药、农药、金属加工、二氧化碳吸收等。该主导权亦进一步确立本集团高端精细化工产品的市场地位并以技术进步及全球资源分配支持本集团的可持续发展。氨基醇亦成功通过欧洲联盟(‘欧盟’)REACH认证,可售予欧盟客户。此乃继本集团定州生产园区首次研发国内5,000吨╱年氨基醇后又一战略性突破。
      立足首个氨基醇生产设施,本集团将优化其精细化工产业生产链,持续缔造溢利增长机遇,助我们由基础化工产品转型至由创新驱动的高端精细化工产品。除氨基醇外,本集团持续进一步研发新款精细化工己内酰胺、聚醯胺6及高温尼龙(因其强度和耐热特性而用于多种耗材的专用材料)。
      除四个现有的业务分部外,本集团亦拟积极参与位于中国河北定州、内蒙古呼和浩特及河北邢台的氢气工业化计划。本集团矢志培养洁净及低碳氢气能源供应商。本集团聚焦于京津冀地区的氢气能源行业的高速发展,致力发展氢生产、储存、运输、加氢以至使用的环节,并透过先进技术及提供更加面向客户的服务使智能氢供应遍及全国。
      本期间,定州旭阳氢能有限公司(‘旭阳氢能’)顺利完成危险化学品经营许可证增项,危险化学品经营范围由5类扩充到18类,迈出危险化学品贸易经营领域重要一步,进一步丰富了产品线、增强了竞争力。
      同时,本集团的5吨╱天液氢示范项目顺利通过河北省发展和改革委员会审核初选及公示,并入选国家第五批能源领域首台重大技术装备拟推荐名单。液氢是实现氢能高效储存运输,推动能源战略转型、绿色低碳发展的重要途径。
      河北省作为中国重要工业省份,具备发展氢能产业的独特条件、重大政策优势、发展建全的产业支援体系及重大氢能示范成果。
      地理布局
      除过往在新加坡、印尼、越南及印度等地成立附属公司╱办事处外,本集团现于全球各地(尤其是于亚太地区)探寻更多的焦炭、精细化工及贸易机会。于报告期内,本集团拟在欧洲及北美洲成立焦炭及精细化工业原材料贸易办事处。
      资本市场
      于报告期内,通过港股通持有的本公司股份数量超过340百万股。这反映了市场对本公司长期战略及发展的信心。除中国、香港及亚太地区的投资者外,本集团亦加强证券市场部团队建设,以印度、中东及海湾地区内的阿拉伯联合酋长国及沙特阿拉伯为目标。我们透过每月投资者简报会、路演、生产园区参观、新闻稿、持续公布业务及运营最新消息以推广本公司,增加本集团运营的透明度并向公众展示本集团的运营。
      本集团与国内外投资机构及证券分析师沟通、举办反向路演、增进资本市场对本公司的了解及认识。本集团稳定的经营表现及策略规划备受资本市场高度认可及赞扬。本公司不仅是港股通的交易目标,亦获纳入恒生指数系列、富时罗素指数系列及MSCI指数系列等多支分级指数成份股。
      环保
      安全、环保及质量为本集团的命脉。本期间,本集团积极推行制定进阶环境政策,致力建设绿色生产园区及绿色工厂,并积极推动环保技术创新。
      水资源已成可持续发展的关键议题,本集团定州生产园区依从‘健全绿色低碳循环’发展模式、研发节水技术、改良节水系统并增加节水举措深度。本集团以科学方式分配、节省并回收用水,推动全面水源管理,以达成环保及绿色发展俱全的双赢局面。本集团呼和浩特生产园区亦荣膺为第一批市级节水型企业之一。
      自1995年成立以来,本集团持续在环保方面投资合共人民币95亿元,目标是在2030年及2060年实现碳达峰及碳中和。本集团专注于推动环保项目以达到氮氧化物、硫氧化物及VOC等污染物的超超低排放标准。
      数字化
      本集团致力引领焦炭及化工产品行业的数字化进程,在销售-运输-生产-供应-研究的全过程中不断创新。本集团继续推动本集团各生产园区数字化或智能化工厂的建设和完善,务求实现焦炭及化工行业的‘绿色、集聚、智能、高端’发展。为此,本集团持续沿‘完全自动化、彻底自动化,完全信息化、彻底信息化’道路前进,并将工业互联网、智能制造与自动化设备及自动化控制系统的使用结合起来。
      本期间,河北省工业和信息化厅释出《2025年第一批先进级智能工厂名单》。河北旭阳能源有限公司首度成为‘煤焦化全流程精益管理智能工厂’。
      研发
      驱动性创新引领旭阳业务连续增长。本集团自上市以来累积研发支出人民币50亿元,累计取得46项国家、省市级技术创新成果,累计获得300项省市级荣誉。作为国内化工产品领域的技术先行者之一,本集团设立三级研发体系(包括研发委员会、总工程师及生产技术部)以建立覆盖工业等级至电子等级的分级产品体系,以满足涂料、金属加工、新能源、新材料及电子等前沿领域的定制需要。本集团研发获包括美国、日本及南韩在内的多个国家认证及认可,并已完全通过欧盟REACH认证,印证本集团过去数十年在焦炭及精细化工产品领域具备强大研发能力。

业务展望：

本集团于1995年成立,直至2025年,我们已有逾30年的发展历史。我们利用我们在焦炭及精细化工产品行业的领先地位、经验、技术及数字化程度,通过以下发展策略大幅扩展我们的四个现有业务分部以及氢能产品业务:
      (i)扩大业务运营及生产能力(包括高增值的化工产品及氢能产品);
      (ii)利用提供运营管理服务的市场机遇;
      (iii)建立及加强与主要客户及供应商的长期业务关系;
      (iv)扩展国内及国际贸易业务;
      (v)提升能源效率、环保及运营安全水平;及
      (vi)通过自动化及信息化技术提高核心竞争优势。
      以上发展策略乃根据本集团的竞争优势,透过综合业务模式制定,旨在分散中国及海外生产园区的风险。
      竞争优势
      除上述发展策略外,本集团认为我们拥有九大竞争优势,使我们能够部署与执行发展策略,增强在焦炭及精细化工产品行业及氢气产品业务的领导地位:1.规模经济优势
      按产量╱加工量计,本集团是全球最大的独立焦炭生产商及供应商,拥有规模经济效益使本集团国内外的八个生产园区在成本、产品质量和客户关系方面更具竞争力。
      2.一体化优势
      纵向一体化业务模式有助于通过集中和统一化的管理提高本集团的生产效率,并实现协同效应及减少市场波动和价格波动所构成的影响。
      3.园区化优势
      几乎所有的生产园区均位于地方政府部门批准的工业园内。生产园区邻近很多主要客户及供应商以及交通基础设施,如国家铁路网络、主要公路、高速公路及港口,可为本集团提供多种运输方式选择,以利用优化运输成本。
      4.成本优势
      本集团积极控制销售及服务成本、销售和分销开支、行政开支、融资成本和所得税开支。本集团基于自身信息化基础设施及经验,建立了全面成熟的备煤及配煤数据系统,同时扩大焦炭及精细化工产品与原材料之间的价差。
      5.集中营销优势
      本集团以市场为导向,所有产品均通过本集团运营的集中营销系统以‘旭阳’品牌进行销售。本集团一般维持低水平的成品存货,采纳‘零存货’政策并致力维持最低焦炭产品存货。本集团一般按定期生产计划生产,并按客户需求定期调整。
      6.研发创新优势
      研究及技术人员聚焦产品创新和能源及资源效率,优化生产过程,并将生产过程对环境的影响减低。另外,本集团也致力提高产品附加值、延伸产业链。
      7.自动化、信息化技术优势
      生产园区是高度自动化的,本集团建立了一个集中系统,连接制造执行系统(MES)、企业资源计划(ERP)系统以及北斗卫星导航系统。本集团还在其运营中使用移动互联网、云计算、物联网、大数据和智能制造技术。
      8.安全环保优势
      本集团采取多项措施与做法,减少业务经营对环境的影响,例如防止土壤污染、水污染及空气污染,以此减少对环境的负面影响。
      资源回收与再利用是本集团的另一个重点环境措施。本集团在炼焦过程中回收并重新利用有价值的焦化副产品,并以这些副产制造精细化工产品。本集团亦通过纵向一体化业务模型,重新利用生产过程中产生的热能,并对经过适当处理后的废水和其他液体进行重新利用。
      9.风险控制优势
      本集团借助现场客户服务人员监控客户的业务营运,包括但不限于存货水平、产量及销量,有助及时了解下游对本集团产品的需求,调整本集团的生产计划,并缓和与价格波动和本集团产品需求变动相关的风险。
      业务前景
      展望本集团第七个‘2026年至2030年五年计划’,本集团将采取不同经营管理及并购方式,以及与区域当地知名大企业成立合资公司,以提高焦炭及精细化工产品生产╱加工以及氢能产品的市场份额。
      焦炭
      展望将来,与其他制造业龙头企业一样,本集团一般可通过上述竞争优势受惠于不明朗的环境及竞争。尽管焦炭行业仍然产能过剩,但本集团的企业投入度及斗志依然旺盛,是向未来进发的主要推力。
      本集团将持续密切监测焦炭市场,透过在本期间末过后将本集团焦炭销量增加5至7次,每吨每次提价人民币50元╱吨,捕捉任何市场机遇(特别是适逢中国内卷现象因不寻常降价而遭到抑制)、客户持续需求增长及消除落后产能。本集团正将内卷现象变为更加可持续的增长。
      本集团亦正开发湘东工业园的萍乡生产园区,建设年产能180万吨焦炭的生产设施,预计于2025年末或2026年初完工。另一方面,本集团将继续在国内外探索各色各样的潜在并购项目。本集团将利用更多不同国家的煤炭以及数字化新技术,寻求为本集团产品获得最优价差。
      精细化工产品
      本集团遵循本期间战略,将持续进行有可持续需求的高价值精细化工产品的研发及生产,例如氨基醇,其可广泛应用于高端涂料、金属加工、药剂农药及化妆品,可大幅度改善颜色均匀性及减少挥发性有机物方面的整体表现。
      氢能产品
      本集团将积极参与中国不同城市(包括河北省的定州、邢台、保定以及内蒙古的呼和浩特等)的氢气工业化计划。本集团亦将在萍乡生产园区投资新建氢能产品项目。本集团透过于内蒙古呼和浩特及江西省萍乡市设立一至两个加氢站,目标成为清洁及低碳氢气能源供应商。
      本集团聚焦于京津冀地区的氢气能源行业的高速发展,致力同时发展生产、储存、运输、加氢以至使用,以先进的技术和更加面向客户的服务将氢气的智能供应辐射至全国。于未来,本集团将探索在京津冀地区兴建氢能母岛及能源综合站的机会以及并购专注于氢行业的其他领先公司的机会。
      本集团业务的发展、表现及状况
      (3)EBITDA利润率按期内除息税折旧摊销前盈利(‘EBITDA’)除以收益计算。
      (4)权益回报率按期间或年化期间本公司拥有人应占溢利除以截至期末本公司拥有人应占权益计算。
      (5)资本负债率按期╱年末计息借款总额除以总权益计算。
      (6)资产负债率按期╱年末总负债除以总资产计算。

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