联易融科技-W（09959.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期联易融科技-W（09959.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

2025年上半年,中国金融科技行业在人工智能技术革命与香港虚拟资产新政的深度共振下迎来历史性发展机遇。AI技术突破重构全球生产力格局,以Deepseek为代表的AI大模型加速驱动产业价值链重塑与商业生态创新。香港《稳定币条例》正式实施,构建起全球领先的数字资产监管框架,区块链技术与合规稳定币深度融合,助推跨境贸易支付结算与融资效率革命与范式升级,开启全球供应链金融智能化、实时化、可信化新纪元。
      供应链金融作为践行普惠金融的重要载体,在持续政策红利释放下迎来系统性升级。3月,国务院办公厅发布《关于深入推进金融「五篇大文章」的指导意见》,从科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融及数字金融五大领域协同发力,强化金融服务实体经济的战略导向,鼓励核心企业和金融机构加速推进「科技-产业-金融」的高质量闭环体系,为供应链金融科技企业提供技术研发、场景拓展与模式创新的全方位支持,推动行业向更智能、更普惠、更可持续的方向加速演进。6月,国务院《保障中小企业款项支付条例》正式实施,加速行业整合与规范化发展,头部供应链金融科技企业迎来前所未有的战略发展新机遇。
      2025年中期业绩摘要
      2025年上半年,本集团坚定聚焦核心业务方向,在全球宏观环境波动与行业持续调整的背景下,加速业务模式转型升级,持续提升运营效率并改善现金流,实现有质量的稳健发展。在报告期,我们的科技解决方案处理的供应链资产总量为人民币2,036亿元。多级流转云继续保持强劲增长,处理的供应链资产规模同比增长54.4%至人民币1,332亿元。由于我们加速调整产品及客户结构,推进组织结构优化,在业务结构改善和经营费用下降的同时,收入及收益阶段性承压。2025年上半年,我们收入及收益达人民币374.5百万元,同比下降9.3%。此外,受复杂经济环境变化影响,本集团对历史过桥供应链资产更加审慎的计提了减值准备。2025年上半年我们的经调整净亏损为人民币372.0百万元。截至2025年6月30日,我们的现金及现金等价物和受限制现金合计为人民币5,378.3百万元,较截至2024年12月31日的余额上升人民币305.9百万元。
      2025年上半年,我们持续深化重点行业客户精耕战略,依托客户价值飞轮驱动生态化交叉销售体系,实现有质量的客户增长。报告期内,我们的供应链金融科技解决方案新增核心企业及金融机构客户244家,客户总量达到1,352家,较2024年增长22%。我们紧抓央国企司库体系建设机遇,加速核心企业自建平台项目转化落地,并深度聚焦「大基建+新能源+高端制造」等重点行业客户价值挖潜,推动核心企业客户数量与处理资产规模均实现双位数稳健增长。随着客户结构优化与满意度提升,我们的整体客户留存率从2024年的96%提升至99%。
      2025年上半年,我们加速推进创新产品场景化落地与市场渗透,同时依托深厚的数字资产技术积累,全面启动全球贸易金融数字资产化战略。在场景纵深方面,通过战略投资拜特科技,我们打造了覆盖全场景的产融司库矩阵解决方案,助力集团企业客户产融平台数字化升级;在场景创新领域,我们加速「脱核」业务模式升级,持续落地订单融资等「弱信用链接」解决方案。我们的核心企业应收账款融资类新产品在实现规模化突破的基础上,稳步推进大基建客户群渗透;在数字资产生态构建中,我们积极探索数字资产与合规稳定币在跨境支付结算、真实世界资产(RWA)代币化以及国际贸易融资等领域的创新应用,推出以数字贸易代币DTT(DigitalTradeToken)和贸易金融资产代币化ABT(AssetBackedToken)为核心的「稳定币+」(StableCoin+)创新解决方案,旨在前瞻性布局基于合规稳定币的全球供应链金融应用与场景,解决跨境支付效率低、融资渠道窄、结算成本高等痛点。
      作为供应链金融科技行业的领导者和先驱者,我们在人工智能、区块链等前沿技术领域持续布局和突破,旨在通过技术创新助力供应链全链路效能提升与价值体系重塑,为构建高质量的普惠金融体系贡献力量。在人工智能领域,我们已经建立起围绕供应链金融领域的全栈式技术矩阵。通过接入DeepSeek和通义千问等国产主流大语言模型,并深度融合自有知识图谱与多维数据,我们加速推进联易融自有垂直大模型LDP-GPT的升级迭代,并高效整合与输出AI能力。上半年,基于LDP-GPT大模型技术的智能体「蜂联AI」已完成多项核心能力打磨,部署了包括智能审单、智能中登、智能客服等10余个重点场景,在超过30家客户成功交付应用。在数字资产技术方面,我们自2016年开始就前瞻性启动了区块链底层技术与应用探索,旨在围绕供应链金融全场景构建可信产业生态。依托自主研发的企业级区块链服务平台BeeTrust,我们率先推出国内首个基于区块链的多级应收账款流转平台,奠定了公司增长基石。作为中国首批区块链信息服务备案企业和IEEE分布式账本标准委员会高级会员单位,我们积极参与了多项区块链技术国际标准的制定。2023年,我们作为「十四五」国家重点研发计划的牵头单位之一,负责供应链资产跨境流转与融资的示范应用落地。我们深度参与了香港金融管理局(HKMA)与新加坡金融管理局(MAS)主导的多个国际监管科技合作项目,率先在合规框架下探索代币化技术在国际贸易金融场景的应用。
      我们秉承「科技助力可持续供应链金融」的ESG使命,深耕数字科技与产业场景的融合创新,致力于以技术驱动可持续产业升级与普惠金融模式创新,为实体经济与数字金融的高质量协同发展创造可持续价值。2025年上半年,我们服务的可持续供应链(包括可再生能源、乡村振兴、环境保护及公共卫生等)资产规模突破人民币290亿元,较去年同期增长97%。我们累计助力超过38万家中小微企业享受了高效、便捷、低成本的数字普惠金融服务。2025年上半年,在联易融「迅易链」SaaS平台融资的中小微企业,平均融资成本仅为2.86%。此外,凭借绿色金融领域的实践,我们的ESG表现持续领跑行业:首获华证与商道融绿ESG评级,连续获得万得的ESG「A」评级,分数稳居软件行业前10%,并荣获国际商业周刊《WorldBusinessOutlook》「2025中国最杰出联合国可持续发展目标(SDG)贡献企业」及国际绿色零碳峰会「2025ESG典范企业奖」双项大奖。
      分版块业务表现
      核心企业云
      在AMS云业务中,2025年上半年我们处理的供应链资产总量为人民币299亿元,同比下降20.2%,主要受供应链资产证券化市场不振影响,其中地产行业发行规模持续承压(根据万得数据,上半年地产行业相关发行规模同比下降18%);同时,我们审慎管理过桥供应链资产风险并战略性退出了部分项目,推动业务健康可持续发展。
      作为公司核心板块的多级流转云,在2025年上半年延续高双位数强劲增长态势,处理的供应链资产总量达人民币1,332亿元,同比增长54.4%,其贡献占比已达本集团整体业务规模的65%,成为公司核心增长主引擎。多级流转云致力于围绕企业集团客户构建一站式全场景综合产融科技生态,主要增长动能包括:一是聚焦重点行业,并联动拜特科技推进交叉营销,实现有质量的快速拓客。2025年上半年,多级流转云新增客户224家,同比增长25.4%至合共1,172家;二是紧抓央国企司库建设与统一应用机遇,加速推进全场景综合金融科技平台转化落地,在增强客户黏性的同时实现从规模扩张到客户价值深挖的战略升级;三是有序规模化落地创新「脱核」场景解决方案。我们为云南省建设投资控股集团、中铁二十五局集团、泸州老窖及山东新港企业集团等多家企业落地了订单融资、凭证质押、应收e贷等「弱信用链接解决方案」,持续优化产品组合。
      金融机构云
      在ABS云业务中,2025上半年我们处理的供应链资产总量为人民币96亿元,较去年的低基数大幅增长,主要是由于我们的创新核心企业应收账款融资类产品在去年实现规模化突破的基础上,进一步深化大基建行业客户渗透,并积极向可再生能源等新兴领域拓展延伸。
      在e链云业务中,2025上半年我们处理的供应链资产总量为人民币260亿元,同比下降9.2%。主要由于我们主动压降低毛利业务,全力聚焦金融机构数智化转型产品战略。于报告期,我们加速推进轻量化AIAgen「t蜂联AI」的核心模块迭代,全新升级智能贸易审单和智能中登两大核心应用,已在渣打银行等超过24家金融机构进行SaaS或本地化部署交付,助力金融机构实现高质量数智化运营升级。
      跨境云及国际业务
      在跨境云业务中,2025上半年我们的资产规模与收入均实现双位数稳健增长。我们持续推进「GoEarly」和「GoDeep」双引擎战略。「GoEarly」聚焦平台化生态构建,围绕跨境贸易、跨境电商、海外商旅及跨境物流四大场景,通过聚合Infor、Amazon、Shopee等全球12家优质平台资源,我们成功助力平台上超过1,100家的中小商户落地了一站式数字化融资服务。「GoDeep」深耕场景化纵深服务,致力于为中国出海企业打造覆盖跨境采购、生产、物流至销售全链路的智能供应链融资体系,助力其全球供应链高效拓展,加速国际化进程。
      2025年上半年,我们的国际化布局迈上新台阶。通过在英国及美国设立区域运营中心,我们构建起覆盖大中华区、东南亚、欧洲及北美的多边贸易走廊端到端服务体系。未来,我们将持续深化全球运营网络,并依托联易融新加坡国际总部的亚太资源配置中枢及绿联银行的数字银行牌照能力,积极探索基于合规稳定币框架与多链支持技术的数字资产解决方案,推动跨境结算、贸易融资与资产流转的数字化升级,助力全球客户实现贸易金融数字化转型。
      数字资产与稳定币布局
      数字资产与稳定币的蓬勃发展正在深刻重塑全球金融基础设施格局。稳定币依托法币锚定机制与区块链技术,通过链上实时结算为全球支付体系提供了低成本、高透明、可追溯的解决方案,加速推动全球金融体系向开放、高效、普惠的新范式进化。现实世界资产(RWA)的代币化通过所有权的可编程分割与全球化链上流通,为资本市场注入了包容性、透明度与效率并存的数字化新动能。我们的全球化战略布局迎来了前所未有的创新融合发展机遇。
      数字资产与稳定币的布局是我们全球化战略的基石之一。自2019年推进全球化进程以来,我们通过Web3.0技术持续赋能跨境及全球贸易金融行业变革。2020年,我们联合商业伙伴获得新加坡数字银行牌照并成立绿联数字银行,深化跨境金融数字服务能力。2023年,在香港金融管理局(HKMA)的主导下,我们携手国际清算银行(BIS)与渣打银行等机构共同打造了ProjectDynamo原型平台,首创可编程数字贸易代币DTT,通过智能合约与标准代币协议深度结合实现贸易金融条件支付的自动化执行,为全球跨境贸易支付与融资提供创新范本。同年8月,我们携手渣打银行参与新加坡金融管理局(MAS)主导的ProjectGuardian,依托资产代币化技术打造ABT平台,将贸易应收账款等实体经济资产转化为可交易、可分割的数字资产,并于新加坡交易所完成了业内首笔贸易资产的代币化产品发行,验证了该技术在贸易金融领域的可行性。凭借深厚的区块链技术布局及全球监管合作经验,我们已构建起覆盖企业级数字资产安全托管、融合型跨境支付与清算、RWA资产代币化融资、合规风控与链上监管的数字资产基础设施核心能力,为全球数字资产浪潮及稳定币监管变革做好了充分准备。

业务展望：

未来,基于香港和全球即将形成的稳定币生态,我们将进一步结合海外和跨境业务的既有布局,加速数字资产业务的创新与应用。在新加坡,我们将与持牌机构合作推进DTT的合规化发行,落地合规稳定币在供应链金融全场景的应用,打造端到端的数字化贸易金融闭环;在香港,我们将积极推进与稳定币牌照申请方拓展合作,打造基于合规稳定币的「稳定币+」解决方案;在全球其它区域,我们也在探索和合规稳定币发行方合作,推进传统贸易金融代币化的方案落地。我们将持续深化技术创新,拓展数字资产在真实世界资产代币化、跨境数字支付以及普惠金融领域的应用,赋能全球供应链金融生态的数字化、智能化转型升级。

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