中国铝业（02600.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中国铝业（02600.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

宏观形势
      2025年上半年,全球经济格局加速演化,贸易政策不确定性高,地缘冲突升级,全球供应链重构加快,多重风险因素交织。面对复杂多变的外部环境,中国加大政策调控力度,经济展现出较强的内生韧性,继续保持稳定发展态势,转型升级稳步推进,彰显了强大的抗风险能力。下半年,面对复杂严峻的内外部形势,积极贯彻落实7月份中央政治局会议精神,政策将持续发力、适时加力,巩固拓展经济回升向好势头。
      行业情况
      2025年上半年,国家出台了《铝产业高质量发展实施方案(2025–2027年)》《关于深入推进工业和信息化绿色低碳标准化工作的实施方案》《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》以及《赤泥综合利用行动方案》等一系列政策文件,持续推动铝行业可持续高质量发展。其中,《铝产业高质量发展实施方案(2025–2027年)》明确提出,到2027年,铝产业链供应链韧性和安全水平明显提升:原料保障方面,力争国内铝土矿资源量增长3%–5%,再生铝产量1,500万吨以上;产业布局方面,铝加工产业集聚区建设水平进一步提升,电解铝行业能效标杆水平以上产能占比提升至30%以上,清洁能源使用比例30%以上,新增赤泥的资源综合利用率15%以上;技术创新方面,突破一批低碳冶炼、精密加工等关键技术和高端新材料,培育铝消费新增长点。展望2035年,引领全球铝工业发展,高质量发展局面全面形成。为推动国内资源增储上产,加快设备更新改造,促进上下游产业协同发展,持续扩大铝产品应用,建设高端化、智能化、绿色化的铝产业发展体系奠定了基础。
      铝土矿市场
      2025年上半年,国内铝土矿供应维持稳定,海外铝土矿供应同比出现较大增长,叠加全球氧化铝价格高位回调,进口铝土矿价格下行。虽然二季度海外铝土矿价格受政策扰动有所反弹,但受制于全球市场整体供应宽松及需求增长有限,进口铝土矿价格呈现弱势震荡。
      2025年上半年,中国铝土矿进口量创历史新高,进口1.03亿吨,同比增长33.6%,其中,自几内亚进口7,967万吨,同比增长41.3%,占总进口量的77.2%;自澳大利亚进口1,648万吨,同比下降7.1%,占总进口量的16.0%;其他进口国主要包括土耳其、马来西亚、圭亚那、老挝等。
      下半年国内铝土矿供应预计保持稳定,进口铝土矿在需求带动下或有所攀升。在没有突发事件扰动情况下,下半年中国铝土矿进口量有望维持高位,预计进口铝土矿价格将呈现窄幅波动态势。
      氧化铝市场
      2025年上半年,国内氧化铝价格在原料供应逐步宽松、供需格局多重转变等因素影响下,运行重心有所下移。一季度,氧化铝供大于求压力攀升,价格出现较大幅度下跌;二季度,氧化铝行业亏损面扩大,出现阶段性弹性生产,供需格局有所缓解,价格逐步企稳。上半年,国内氧化铝期货主力合约均价为人民币3,192元╱吨,同比下降8.7%。国际市场方面,氧化铝价格整体走势虽与国内基本一致,但跌幅大于国内。上半年海外氧化铝新投与复产产能较为可观,供应相对充裕,对海外氧化铝价格构成下行压力。
      2025年上半年,国内氧化铝供应维持紧平衡,行业减产与增产交替运行,产量同比小幅增加;上半年中国氧化铝呈现净出口格局,消化了部分国内供应压力,累计出口氧化铝134万吨,同比增长65.7%;净出口达到107.5万吨。
      2025年下半年,随着氧化铝行业成本企稳,利润逐步修复,预计供应量较上半年或小幅抬升;同期需求或有小幅增长,预计价格将回归基本面,行业整体供求关系保持稳定。
      原铝市场
      2025年上半年,全球经济温和增长,区域分化明显。关税政策与降息预期交替主导市场情绪,大宗商品市场价格波动较大。电解铝价格在供求关系稳定,市场预期向好的背景下表现良好。上半年,SHFE三月期铝均价为人民币20,226元╱吨,LME三月期铝均价为2,546美元╱吨,同比分别增长1.9%和6.0%。
      2025年上半年,国内电解铝生产总体保持稳定,产能利用率维持约98%高位。受益于槽型设备升级改造以及石墨化阴极等低碳技术的应用扩大,中国电解铝能耗进一步降低,全国平均铝液直流电耗及交流电耗同比分别下降0.4%和0.36%,行业成本竞争力持续优化,清洁能源使用比例持续提升。虽然上半年海外电解铝有部分新建产能投放,但整体规模有限,对供应影响相对较小。需求方面,上半年电网投资、光伏装机和新能源车等领域保持增长态势,继续支撑国内铝消费基本盘。上半年全球铝消费量增速连续第三年高于供应增速,全球电解铝市场呈现小幅短缺格局。
      2025年下半年,全球电解铝新增产量依然有限,而消费端新能源用铝增速有望保持稳定,电解铝供应端延续偏紧格局,国内外铝锭库存或继续处于近年低位水平。若市场无突发风险事件冲击,预计下半年电解铝行业将保持稳中向好的运行态势。

业务展望：

2025年下半年,公司将以市场为导向,持续强化极致经营的理念,坚持成本领先战略,精准研判内外部经济、行业形势,进一步聚焦生产经营、转型升级、科技创新、管理改革等重点领域和关键环节接续发力,持续提升公司全产业链的韧性和竞争力,努力高质量实现年度经营目标,全面完成‘十四五’圆满收官和‘十五五’顺利开局。
      2025年全年公司主要经营目标:冶金级氧化铝产量1,681万吨,精细氧化铝产量446万吨,原铝(含合金)产量780万吨,原煤产量1,410万吨,发电量412亿千瓦时。

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