海通国际：下调恒生电子目标价至46.13元，给予增持评级

海通国际证券集团有限公司Liang Song,Lin Yang近期对恒生电子进行研究并发布了研究报告《恒生电子2025年半年报点评：静待收入拐点，激励提振信心》，下调恒生电子目标价至46.13元，给予增持评级。

　　恒生电子(600570)

　　本报告导读：

　　公司25H1利润迎来反弹，但收入端短期仍有压力，主业静待拐点到来；创新成长业务值得关注，子公司恒云科技在香港虚拟资产交易系统领域领先布局。

　　投资要点：

　　维持“优于大市”评级，目标价46.13元/股。考虑行业需求仍待恢复2025-2027年归母净利润预测值11.19/12.35/14.29亿元（原2025-26预测为17.48/20.02亿元），对应EPS预测值为0.59/0.65/0.76元，参考可比公司估值，给予公司2025年78倍PE（原为41x），目标价46.13元/股（+22%）。

　　收入端短期仍有压力，利润显著受益于投资收益增长。2025H1公司实现营收24.26亿元，同比-14.44%；归母净利润2.61亿元，同比+771.57%；扣非归母利润1.92亿元，同比+41.89%。单Q2，公司实现营收14.01亿元，同比-15.03%；归母利润2.29亿元，同比+247.07%扣非归母利润1.82亿元，同比+59.82%。上半年由于金融机构IT预算收紧，且公司主动收缩部分非核心业务，导致公司收入下降。而利润高增主要因为投资收益同比显著增长，24年上半年公司投资的赢时胜、星环科技股票有大额公允价值变动损失。

　　主业静待拐点，关注创新成长业务。2024Q4以来随着资本市场活跃度提升，金融机构的经营情况迅速回暖，但仍有结构性压力，尤其受公募基金费率改革的影响，基金行业收入承压，金融机构整体科技投入需求尚待恢复，主业静待拐点到来。创新业务值得关注，有望打开成长空间，公司香港子公司恒云科技打造虚拟资产交易系统服务多家客户，目前相关系统已有多个投产案例。

　　股权激励+员工持股计划彰显信心。公司发布2025年股权激励计划和员工持股计划，1）股权激励计划：拟授予股票股权数量1515.9万份，占总股本比例0.80%，行权价为37.98元/股；2）员工持股计划拟认购股份数不超过126.75万股，占公司总股本的0.07%，受让价格为18.99元/股。股权激励计划和员工持股计划的公司层面业绩考核指标相同，考核年度为2025-2027年，目标各年度扣非归母利润同比增速不低于10%。

　　风险提示。行业市场环境波动，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为45.51。

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