天风证券：给予恒鑫生活增持评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对恒鑫生活进行研究并发布了研究报告《上半年内销收入快速增长》，给予恒鑫生活增持评级。

　　恒鑫生活(301501)

　　公司发布25半年报

　　25Q2公司营收5亿同增14%，归母净利0.4亿同减27%。25H1营收9亿同增19%，归母净利1.3亿同增20%。

　　2025年上半年可降解产品收入4亿同增4%，毛利率29%同减2pct。不可降解产品收入4亿同增38%，毛利率19%同减1pct。

　　上半年公司外销收入3亿同增1%，毛利率31%同减3pct。内销收入5.7亿同增31%，毛利率21.8%同减1pct。

　　产业链和产品线优势突出

　　公司产业链完整，具备从PLA粒子改性、淋膜、片材加工、印刷、成型的全流程加工生产能力，形成了公司核心竞争优势。掌握上述全流程的核心技术及生产工艺，提升应对客户个性化需求的响应能力，缩短产品试样周期，保证了大规模生产时产品品质，并可以有效控制生产成本，提高盈利能力。

　　公司产品线齐全，能够生产各种规格、样式、材质的纸制餐饮具及塑料餐饮具，包括塑料杯盖、塑料杯、刀叉勺、吸管等，可以根据客户的个性化需求进行定制。公司丰富产品类型增强公司竞争力，为公司拓展国内外优质客户打下了坚实的基础。

　　品牌及客户优势领先

　　公司依托垂直整合的研发制造体系与全品类柔性供应能力，深度绑定全球头部餐饮品牌，构建覆盖咖啡、茶饮、快餐等行业客户群体。公司与国内外知名茶餐饮品牌建立长期合作关系。与知名客户合作，提升了公司品牌形象，并有助于公司研发、推广可生物降解产品。

　　调整盈利预测，维持“增持”评级

　　公司聚焦可生物降解、绿色低碳产业，秉持创新化、可降解化、低碳化、智能化、全球化的发展理念，以生物基可降解材料的探索研发及智能制造为基础，在环保餐饮具、餐饮包装材料等重点领域，深化技术研发和强化全产业链协同发展，为客户提供具有环保属性、市场竞争力的产品，并助力实现“双碳”目标、解决“白色污染”问题。

　　随着内销收入快速增长，公司规模效益或提升盈利表现，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利分别为2.6/3.2/3.9亿（前值为2.6/3.1/3.7亿），对应EPS分别为1.8/2.2/2.6元，PE分别为30/24/20x。

　　风险提示：宏观因素波动；原材料价格波动；供应商集中；订单不及预期。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为65.35。

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