截至2025年9月5日收盘，春秋航空（601021）报收于52.91元，较上周的53.35元下跌0.82%。本周，春秋航空9月1日盘中最高价报53.35元。9月4日盘中最低价报51.53元。春秋航空当前最新总市值517.64亿元，在航空机场板块市值排名6/12，在两市A股市值排名307/5152。
今年六月份开始，扣油票价今年以来首次出现同比下降，并持续至7月。上半年因私出行需求增长较好，商务出行临近销售高峰期表现偏弱。8月国际票价有所起色，泰国航线需求疲弱态势持续，日本因运力增投导致部分区域票价低于淡季。8月国际运力调整后，泰国和日本票价同比环比均改善，东南亚航线8月客座率同比打平。国内市场需求较7月略有改善，扣油票价同比下滑幅度收窄。9月预计国际需求持续改善，中泰航线需求起色，东南亚客座率回升；日本航线客座率与票价上升，国际市场压力有望缓解。国内市场需求尚未见实质性变化，需进一步观察商务市场预订情况。
公司今年上半年单位成本下降，主要受益于油价下跌。320neo机型占比提升可带来15%以上油耗下降，支撑含油成本降低，且发动机技术迭代有望进一步降耗。当前供应链紧张推高飞机与发动机采购成本，仅看扣油成本无法反映节油优势。上半年扣油成本上升主因发动机维修费用增加及国际起降成本上涨。成本端利好在于利用率恢复，旺季可用小时接近2019年水平，停场飞机控制在2-3架，飞行员问题基本解决，机长储备改善。未来日航班量将维持在550-600班区间，新飞机引进将持续推动ASK成本下降。
飞机引进方面，明后年计划净增7-8架，2028年后尚未确定。发动机维修问题仍将导致未来1-2年淡季针对性停场，以保障旺季利用率。预计明年平均利用率提升至10.5小时以上，后年恢复至11小时以上。结合飞机引进、发动机周转率提高、321机型引入及利用率提升，公司年ASK增速目标维持双位数以上。
公司航线补贴基本随SK增长，目前回款符合预期，无重大风险。Q2航补增加主要因部分东南亚航线撤回国内，相应补贴提升。
剔除油价与航材成本扰动，7-8月单位成本已低于2019年同期。短期成本受发动机维修与海外起降费上涨影响。中长期看，随着利用率提升、321neo机型占比提高及精细化管理推进，单位非油成本有望较过去几年中枢水平下移。
公司负债率较低，在无大额订单情况下杠杆空间充足。基于资金收益率下降背景，正逐步偿还贷款，同时提升分红与回购力度。近年分红比例逐年上升，2025年回购力度为上市以来最大，新回购计划将近期落地，有助于ROE提升。
空客与发动机合同价格 historically 与行业通胀挂钩而上涨。2020年以来受美国通胀、对等关税等因素影响，供应链紧张导致飞机与发动机价格涨幅较以往更明显。
泰国市场已现好转，最差时期或已过去，但明显反弹时点仍需观察，冬春换季前维持当前运力。越南、新加坡表现良好，客流增长较好，换季后计划新开吉隆坡航线。日本因运力大幅投入，暑期利润率接近国内水平，明显低于2024年，公司认为当前利润回落属正常。将对日本市场运力与航网做结构性调整，整体SK预计平稳，高增长阶段暂告段落。
春秋航空于2025年8月27日召开第五届董事会第十二次会议，审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，并于8月29日披露回购预案。截至2025年8月28日，前十名股东分别为：上海春秋国际旅行社（集团）有限公司持股504,000,000股（51.52%）；香港中央结算有限公司持股22,354,784股（2.28%）；上海春秋包机旅行社有限公司持股18,785,200股（1.92%）；中国证券金融股份有限公司持股16,892,789股（1.73%）；上海春翔投资有限公司持股12,913,745股（1.32%）；全国社保基金一一四组合持股11,233,271股（1.15%）；上海春翼投资有限公司持股10,732,138股（1.10%）；工银瑞信可转债债券型证券投资基金持股10,239,801股（1.05%）；华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股8,421,890股（0.86%）；公司回购专用证券账户持股7,120,864股（0.73%）。公司股份均为无限售条件流通股，前十名无限售条件股东与前十名股东一致。
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