海南发展（002163）：2025年中报净利大幅下滑，偿债压力与经营现金流承压

近期海南发展（002163）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

海南发展（002163）2025年中报显示，公司财务表现显著恶化。报告期内，营业总收入为15.64亿元，同比下降16.0%；归母净利润为-2.13亿元，同比下滑394.64%；扣非净利润为-2.2亿元，同比下降363.03%。盈利能力持续承压，亏损幅度明显扩大。

单季度数据显示，2025年第二季度实现营业总收入8.64亿元，同比下降20.01%；第二季度归母净利润为-1.98亿元，同比下滑1349.63%；扣非净利润为-2.05亿元，同比下降1123.22%，亏损集中于二季度显现。

盈利能力分析

尽管毛利率同比提升15.2%至8.99%，但净利率为-14.0%，同比减少379.28%，反映出公司在收入下降和成本控制之外面临较大的非经营性支出或资产减值压力。三费合计为1.22亿元，占营收比重为7.78%，同比上升12.51%，费用负担加重。

每股收益为-0.25元，同比减少400.0%；每股净资产为1.01元，同比下降38.96%；每股经营性现金流为-0.41元，同比减少9.67%，显示股东权益缩水且现金流状况不佳。

资产与债务状况

货币资金为8.49亿元，同比增长6.94%；应收账款为7.41亿元，同比增加12.28%，回款压力上升。有息负债达9.1亿元，较2024年同期的6.04亿元增长50.58%，债务规模快速扩张。

流动比率为0.95，短期偿债能力偏弱。财务分析工具提示，货币资金/流动负债为45.03%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为1%，显示流动性紧张。有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比达47.93%，偿债依赖外部融资。

现金流与费用压力

财务费用同比大幅上升37.46%，主要因存款利率下降导致利息收入减少。财务费用与近3年经营性现金流均值之比高达78.36%，对现金流形成显著挤压。

投资活动产生的现金流量净额变动57.07%，因本期购建固定资产减少；筹资活动产生的现金流量净额增长239.91%，主因银行借款增加；现金及现金等价物净增加额上升40.24%，亦源于借款增加，反映公司融资依赖度上升。

主营业务结构

从收入构成看，幕墙工程收入为12.27亿元，占主营收入78.47%，毛利率为8.61%；玻璃及深加工收入为3.24亿元，占比20.72%，毛利率为8.49%；其他业务收入占比仅0.81%，但毛利率达57.96%。地区方面，境内收入14.77亿元，占比94.49%，毛利率7.84%；境外收入8611.69万元，占比5.51%，毛利率28.64%，境外盈利能力显著高于境内。

经营与战略动向

公司持续推进幕墙与内装工程业务优化，报告期内中标5个亿元以上项目。光伏玻璃业务聚焦降本增效与产品结构优化，特种玻璃深加工加快全球布局。公司拥有四家国家级高新技术企业、两个省级研发中心和一个博士后科研工作站，技术积累较为深厚。

然而，财务分析工具指出，公司近10年中位ROIC为1.7%，2024年ROIC为-21.69%，投资回报长期偏弱。历史上17份年报中有6次亏损，整体财报表现一般，持续盈利能力面临挑战。

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