景兴纸业（002067）2025年中报财务分析：营收微降但净利增长，盈利能力改善与现金流压力并存

近期景兴纸业（002067）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

景兴纸业（002067）2025年中报显示，公司实现营业总收入26.29亿元，同比下降1.69%；归母净利润为5503.38万元，同比上升15.37%。尽管营收略有下滑，但净利润实现显著增长。扣非净利润为-3766.07万元，同比下降204.56%，表明非经常性损益对利润贡献较大。

单季度数据显示，第二季度营业总收入达14.4亿元，同比上升2.18%；归母净利润为7845.62万元，同比大幅上升200.6%；但扣非净利润为-1798.5万元，同比下降215.15%，反映出核心业务盈利能力仍面临压力。

盈利能力分析

公司盈利能力有所提升。2025年中报毛利率为9.15%，同比增幅达20.41%；净利率为2.18%，同比增幅为24.96%。尽管整体净利率水平仍较低，但同比改善明显。

从主营构成来看，原纸业务收入占比最高，达70.02%（18.41亿元），毛利率为6.32%；生活用纸收入3.78亿元，占比14.39%，毛利率6.58%；纸箱及纸板收入1.77亿元，占比6.72%，毛利率5.74%；再生浆板收入7715万元，毛利率为-5.30%，处于亏损状态；其他业务收入1.56亿元，毛利率高达59.77%，成为利润主要来源之一。

地区分布方面，浙江地区收入占比46.06%（12.11亿元），毛利率13.08%，为公司最具盈利能力的区域；江苏、上海及其他地区毛利率分别为5.71%、5.66%和6.05%。

费用与资产状况

三费合计为1.34亿元，占营收比5.11%，同比上升11.92%，费用压力有所增加。货币资金为9.05亿元，较上年同期的9.87亿元下降8.36%；应收账款为4.53亿元，同比下降7.25%；有息负债为21.81亿元，较上年同期的18.55亿元上升17.58%。

每股净资产为4.62元，同比增长0.46%；每股收益为0.04元，与去年同期持平；每股经营性现金流为-0.39元，同比减少584.17%，现金流状况明显恶化。

经营与财务风险提示

经营活动产生的现金流量净额同比下降620.42%，主要原因为购买商品支付的现金增加；筹资活动产生的现金流量净额同比上升204.16%，系借款增加所致。

财报体检工具提示需关注以下风险：- 现金流状况：货币资金/流动负债为78.18%，流动性压力较大；- 债务状况：有息资产负债率为25.18%，债务负担有所上升；- 应收账款状况：应收账款/利润比率达635.72%，回款质量与盈利匹配度偏低。

业务发展回顾

报告期内，受行业产能利用率下降、新增产能投放及需求增长不足影响，包装纸市场供过于求，公司原纸业务收入同比下降8.59%，纸箱纸板业务收入下降7.70%，生活用纸业务收入同比增长3.79%。公司整体营收微降主要得益于腾退资产事项确认其他业务收入0.87亿元，对利润形成较大贡献。

马来西亚二期60万吨箱板纸项目已于4月正式开工，完成前期准备工作，将构建公司在东南亚的生产基地框架。公司地处长三角，具备区位优势，工艺与技术装备先进，环保水平领先，品牌影响力较强，坚持循环经济模式，符合国家产业政策导向。

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