双鹭药业（002038）：营收下滑叠加非经常性损益影响，净利润大幅增长但扣非净利显著下滑

近期双鹭药业（002038）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

双鹭药业（002038）2025年中报显示，公司营业总收入为3.05亿元，同比下降22.24%；归母净利润达1.21亿元，同比上升309.08%；扣非净利润为2600.44万元，同比下降78.42%。第二季度单季营收为1.36亿元，同比下降7.47%；归母净利润为7507.98万元，同比上升285.18%；扣非净利润为486.26万元，同比下降74.31%。

盈利能力分析

公司毛利率为62.73%，同比下降18.61个百分点；净利率为39.57%，同比上升438.93个百分点。三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计占营收比为39.57%，同比上升40.69个百分点，费用压力明显增加。每股收益为0.12元，同比上升300.0%；每股净资产为5.54元，同比下降2.34%；每股经营性现金流为-0.07元，同比下降153.3%。

资产与现金流状况

报告期末，公司货币资金为3.46亿元，较2024年中报的6.71亿元下降48.39%；应收账款为8598.59万元，较上年同期的1.54亿元下降44.18%。经营活动产生的现金流量净额为-7238.39万元，同比下降153.30%，主要因购买商品所支付的现金增加所致。投资活动产生的现金流量净额同比上升94.24%，系收回投资所收到的现金增加。现金及现金等价物净增加额同比下降167.93%。

主营业务结构

从主营构成来看，化学药实现收入1.73亿元，占总收入的56.82%，毛利率为50.88%；生物、生化药收入为1.2亿元，占比39.41%，毛利率为77.13%；其他业务收入为1149.32万元，占比3.77%，毛利率为90.94%。按行业划分，医药行业收入为2.97亿元，占比97.48%，毛利率为61.95%。地区分布上，中南和华东地区分别为9321.36万元和9125.83万元，合计占总营收近六成。

经营与研发动态

公司解释营业收入下降主要由于药品集采降价、行业竞争加剧以及部分药品因疾病流行性需求减少。营业成本同比上升26.41%，因集采增量及生产规模扩大导致原材料和人工成本增长。财务费用上升28.18%，主要受利率下调导致利息收入减少影响。所得税费用上升251.78%，与报告期内利润增加及金融资产公允价值变动引起的递延所得税变化有关。研发投入为9037.90万元，同比下降22.83%，系在研项目本阶段支出减少所致。

综合评价

尽管归母净利润大幅上升，但主要得益于非经常性损益因素，扣非净利润大幅下滑反映主业盈利能力承压。营收持续萎缩、经营性现金流转负、三费占比攀升，表明公司面临较大的运营挑战。虽然在生物药领域保持较高毛利水平，且新获批产品涉及心血管与抗肿瘤等领域，但整体财务表现显示公司投资回报波动较大，历史ROIC中位数为8.77%，2024年曾低至-1.47%。当前业绩增长依赖非经常性项目，可持续性需进一步观察。

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