雪祺电气（001387）2025年中报财务分析：营收利润双降，应收账款高企但现金流改善

近期雪祺电气（001387）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

雪祺电气（001387）2025年中报显示，公司营业总收入为8.97亿元，同比下降3.92%；归母净利润为3499.46万元，同比下降10.26%；扣非净利润为3329.39万元，同比下降13.78%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为4.55亿元，同比下降8.35%；归母净利润为1595.82万元，同比下降25.5%；扣非净利润为1519.29万元，同比下降26.52%，盈利能力呈现明显下滑趋势。

主要财务指标

盈利能力与费用结构

公司毛利率为12.35%，同比上升3.97%；净利率为3.85%，同比下降8.39%。尽管毛利率有所提升，但净利率下滑表明成本或费用压力加大。销售、管理、财务三项费用合计为3757.29万元，占营收比重为4.19%，同比上升30.07%，其中销售费用同比增长59.42%，主要因市场推广费及股份支付增加。

现金流与资产负债状况

经营活动产生的现金流量净额同比增长206.39%，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金减少。投资活动产生的现金流量净额增长50.15%，系本期购买理财产品减少所致。筹资活动产生的现金流量净额下降98.1%，主要因公司于2024年1月完成首次公开发行股票。现金及现金等价物净增加额同比下降147.11%，亦受此影响。

货币资金达5.74亿元，较上年同期显著增长63.70%；但有息负债由447.91万元增至4563.04万元，增幅高达918.74%，需关注后续偿债压力。

应收账款风险提示

截至报告期末，公司应收账款为3.88亿元，占最新年报归母净利润的比例达380.08%，反映出回款周期较长或信用政策趋松，存在一定的资产质量风险，需持续关注其坏账计提及周转情况。

主营构成分析

从收入结构看，冰箱产品为主营核心，实现收入7.56亿元，占总收入84.37%，毛利率为11.38%；商用展示柜及其他产品收入7842.13万元，占比8.75%，毛利率12.91%；PCBA业务收入2845.61万元，占比3.17%，毛利率仅6.47%，盈利能力较弱。按地区划分，境内收入5.01亿元，占比55.84%；境外收入3.96亿元，占比44.16%，且境外收入同比增长20.91%，显示外销市场拓展取得一定成效。

经营与行业背景

2025年上半年，中国家电市场整体温和复苏，全渠道零售额同比增长3.2%，冰箱市场零售额增长4.1%，其中500L以上大容积冰箱占比达62%。公司专注400L以上大冰箱及商用展示柜ODM业务，契合市场需求趋势。报告期内，扣除股份支付影响后，归母净利润同比增长13.70%，说明非经常性损益对利润影响较大。

综合评价

公司资本回报率（ROIC）去年为8.75%，历史中位数为19.81%，当前回报水平偏低。净利率为5.25%（基于历史数据），产品附加值一般。公司商业模式以研发驱动为主，拥有337项专利，被认定为国家高新技术企业及安徽省专精特新企业，具备一定技术壁垒。但当前面临营收下滑、净利润承压、三费上升及应收账款高企等问题，虽经营性现金流大幅改善，仍需警惕财务结构变化带来的潜在风险。

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