张裕A（000869）2025年中报财务分析：营收利润双降，费用压力与现金流改善并存

近期张裕A（000869）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

张裕A（000869）2025年中报显示，公司经营业绩同比出现下滑。报告期内，营业总收入为14.71亿元，同比下降3.40%；归母净利润为1.86亿元，同比下降16.09%；扣非净利润为1.72亿元，同比下降11.66%。盈利能力指标方面，毛利率为59.69%，同比下降1.93个百分点；净利率为13.01%，同比下降10.78个百分点。

单季度数据显示，第二季度经营压力进一步加大。第二季度营业总收入为6.6亿元，同比下降7.28%；归母净利润为2632.03万元，同比下降57.71%；扣非净利润为1938.65万元，同比下降52.54%。

成本与费用结构

期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计为5.14亿元，三费占营收比为34.96%，同比上升0.79个百分点。其中，销售费用同比增长2.61%，主要因市场营销费用增加；管理费用同比下降4.74%，主因职工薪酬下降；财务费用大幅下降554.41%，系汇兑收益增加所致。

营业成本同比下降0.49%，与营业收入下滑趋势基本一致。研发投入同比增长34.43%，反映公司在产品创新方面的投入加大。

盈利与资产质量

每股收益为0.28元，同比下降12.5%；每股净资产为15.69元，同比增长2.64%；每股经营性现金流为0.36元，同比增长21.0%。经营活动产生的现金流量净额同比增长17.43%，主要由于支付税费下降。

货币资金为18.39亿元，较上年同期增长10.81%；应收账款为1.82亿元，同比增长5.67%；有息负债为3.72亿元，同比增长16.39%。投资活动产生的现金流量净额同比下降8.72%，因收回定期存款减少；筹资活动产生的现金流量净额同比增长61.29%，因偿还债务支付的现金减少；现金及现金等价物净增加额同比增长115.25%，主要受筹资活动影响。

主营业务构成

从业务结构看，葡萄酒实现主营收入10.17亿元，占总收入的69.18%，毛利率为59.88%；白兰地实现收入3.88亿元，占比26.39%，毛利率为58.18%；旅游业务收入为4763.11万元，占比3.24%，毛利率为72.61%；其他业务收入为1751.02万元，占比1.19%，毛利率为46.57%。

按地区划分，国内业务收入为12.14亿元，占比82.53%，毛利率为64.57%；国外业务收入为2.57亿元，占比17.47%，毛利率为36.61%。

经营情况与战略动向

公司指出，营业收入下降主要因产品销量下滑。面对国内葡萄酒市场持续下滑、需求不足和竞争加剧的环境，公司推进产品与营销创新，推出无醇葡萄酒、果汁葡萄酒等新品，并在国际赛事中多款产品获奖。同时发展酒庄旅游，提升品牌影响力。

公司加强费用管理，加大打假防窜力度，并实施B股回购。截至2025年7月31日，累计回购B股679万股，占总股本的1.01%。尽管采取多项措施，营业收入与净利润仍同比下降，完成全年目标面临压力。

投资回报与商业模式

根据财报分析工具数据，公司2024年ROIC为2.76%，近10年中位数ROIC为7.4%，投资回报水平较弱。公司业绩主要依靠营销驱动，商业模式对市场推广依赖较高。

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