四川九洲（000801）2025年中报财务分析：营收净利稳步增长，应收账款高企与现金流压力需关注

近期四川九洲（000801）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

四川九洲（000801）2025年中报显示，公司实现营业总收入18.54亿元，同比增长5.53%；归母净利润为7307.02万元，同比增长7.85%；扣非净利润为3852.41万元，同比增长10.93%。单季度数据显示，第二季度营业总收入达10.41亿元，同比增长19.42%；第二季度归母净利润为5121.37万元，同比增长63.82%；第二季度扣非净利润为3701.54万元，同比增长153.29%，显示出盈利能力在二季度显著增强。

盈利能力分析

公司毛利率为20.73%，同比下降4.16个百分点；净利率为5.17%，同比下降0.94个百分点。三费合计为1.43亿元，占营收比重为7.72%，同比上升1.75个百分点。尽管净利润实现增长，但盈利质量有所承压，主要表现为毛利率和净利率双降，且三费占比上升。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为30.32亿元，较2024年中报的23.95亿元增长26.61%；货币资金为9.94亿元，同比增长14.50%。有息负债为8.17亿元，同比增长22.34%。值得注意的是，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达1559.72%，表明公司存在较大的回款压力和潜在信用风险。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为0.12元，同比下降3.96%。现金及现金等价物净增加额同比大幅增长2039.55%，主要得益于投资活动产生的现金流量净额同比增长1300.25%，系本期收回投资收到的现金增加所致。筹资活动产生的现金流量净额同比增长66.57%，主要因取得借款所收到的现金增加。

主营业务结构

从业务构成看，智能终端产品主营收入为11.82亿元，占总收入的63.76%，毛利率为11.46%；空管产品收入为4.61亿元，占比24.84%，毛利率为35.21%；微波射频收入为1.72亿元，占比9.25%，毛利率为42.76%。电子制造业整体收入占比达98.94%，是公司核心业务板块。从地区分布看，境内收入为16.95亿元，占比91.43%；境外收入为1.59亿元，占比8.57%。

财务变动说明

• 长期股权投资增长49.81%，主要由于对联营企业绵阳九洲君信股权投资基金合伙企业(有限合伙)追加投资及新投资绵阳科技城低空产业发展有限公司。
• 长期借款同比增长142.17%，系本期长期信用借款增加。
• 短期借款同比下降20.97%，因本期归还短期借款。
• 合同负债同比增长31.09%，主要系预收货款增加。
• 财务费用同比大幅上升250.14%，原因为协定存款利率下调导致活期利息收入减少。
• 投资活动产生的现金流量净额同比增长1300.25%，主要系收回投资收到的现金增加。

风险提示

财报体检工具提示需重点关注公司现金流状况，货币资金/流动负债为73.71%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为7.88%，流动性压力较大。同时，应收账款/利润比例已达1559.72%，回款周期长、坏账风险需持续警惕。

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