盐湖股份（000792）2025年中报财务分析：营收下滑但盈利能力增强，现金流与资产结构持续优化

近期盐湖股份（000792）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务指标表现

盐湖股份（000792）2025年中报显示，公司实现营业总收入67.81亿元，同比下降6.30%；归母净利润达25.15亿元，同比增长13.69%；扣非净利润为25.09亿元，同比增长16.24%。尽管收入有所下降，但利润水平显著提升，反映出公司盈利能力的增强。

毛利率为57.21%，同比上升6.53个百分点；净利率达39.96%，同比上升22.54个百分点，表明公司在成本控制和经营效率方面取得积极进展。三费合计占营收比例为4.09%，较上年同期微降0.05个百分点，显示费用管控保持稳定。

每股收益为0.48元，同比增长13.68%；每股净资产为7.38元，同比增长17.57%；每股经营性现金流为1.16元，同比大幅增长80.99%，体现出较强的股东回报能力和现金流生成能力。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为189.89亿元，较上年同期基本持平，仅增长0.02%。应收账款为1.87亿元，同比下降20.11%，反映销售回款质量改善。有息负债为22.34亿元，较上年同期大幅减少65.79%，表明公司债务压力明显缓解，财务结构更加稳健。

经营活动现金流变动原因

经营活动产生的现金流量净额同比增长76.28%，主要原因为本期销售货款现汇较上年同期增加。投资活动产生的现金流量净额同比下降213.9%，系报告期内购买的大额存单较上年同期增加所致。筹资活动产生的现金流量净额同比增长146.6%，原因是银行借款较上年同期增加。

主营业务构成

从主营收入构成来看，钾产品实现收入53.68亿元，占总收入的79.16%，贡献了82.96%的主营利润，毛利率为59.95%。锂产品实现收入12.42亿元，占比18.32%，利润占比16.00%，毛利率为49.96%。其他业务和贸易收入占比较小，合计不足3%。地区分布上，国内收入占比高达99.92%，国外收入仅占0.08%。

财务项目变动说明

• 应收票据下降63.15%，因销售收现汇较银行承兑汇票增加。
• 其他流动资产增长69.9%，系一年以内大额存单较年初增加。
• 其他非流动资产下降50.12%，因一年以上大额存单较年初减少。
• 财务费用上升38.13%，因大额存单利息收入调整至投资收益科目。
• 所得税费用上升42.89%，因利润总额上升导致所得税费用增加。
• 税金及附加下降44.69%，因上年度补缴以前年度税金。
• 信用减值损失下降99.51%，因上年同期存在坏账准备转回或收回。
• 资产减值损失上升75.02%，因存货跌价准备减少。
• 公允价值变动收益下降95.0%，因理财业务投入减少。
• 投资收益增长1191.11%，主要来自大额存单利息收入增加。
• 营业外支出下降96.38%，因上年同期有补缴滞纳金情况。

盈利能力与周期性特征

根据历史数据分析，公司近年资本回报率一般，2024年ROIC为11.98%，近10年中位数为7.23%，最低年份2019年ROIC为-136.41%，显示业绩具有较强周期性，生意模式存在一定脆弱性。但当前净利率达39.96%，表明产品附加值较高，盈利能力处于历史较好水平。

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