中钨高新（000657）2025年中报财务分析：盈利显著改善，扣非净利润大幅增长但应收账款风险仍需关注

近期中钨高新（000657）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

中钨高新（000657）2025年中报显示，公司营业收入和净利润实现稳步增长。报告期内，营业总收入达78.49亿元，同比增长3.09%；归母净利润为5.1亿元，同比增长8.7%；扣非净利润达4.84亿元，同比大幅上升310.54%，显示出公司主业盈利能力显著增强。

单季度数据显示，第二季度实现营业总收入44.57亿元，同比增长2.76%；归母净利润2.89亿元，同比增长13.28%；扣非净利润2.8亿元，同比增长290.57%，表明公司盈利能力在二季度进一步提升。

盈利能力分析

公司盈利能力持续改善。2025年中报毛利率为21.18%，同比提升5.03个百分点；净利率为7.15%，同比提升8.07个百分点。财报指出，本报告期毛利率同比增幅达42.06%，净利率同比增幅达168.57%，反映出公司在成本控制和产品结构优化方面取得积极成效。

费用与资产状况

期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计5.69亿元，三费占营收比为7.25%，同比下降5.33个百分点，显示费用管控能力增强。

资产结构方面，货币资金为20.1亿元，较上年同期大幅增长188.93%；应收账款为35.56亿元，同比增长12.94%；有息负债为40.44亿元，同比增长5.43%。每股净资产为4.18元，同比增长1.44%；每股收益为0.24元，同比增长3.97%；每股经营性现金流为-0.17元，同比改善35.22%。

主营业务构成

从业务结构看，公司主营业务集中于有色金属采掘及加工领域，该行业主营收入为76.96亿元，占总收入的98.06%，贡献利润占比达97.41%，毛利率为21.05%。主要产品中，精矿及粉末产品收入27.27亿元，占比34.74%，毛利率25.11%；切削刀具及工具收入17.01亿元，占比21.68%，毛利率达32.65%，为各产品线中最高。

地区分布上，国内收入65.41亿元，占比83.34%；国外收入13.08亿元，占比16.66%。国内业务毛利率为21.91%，高于国外业务的17.54%。

经营与投资活动现金流

财务费用同比下降42.34%，主要得益于人民币汇率变动带来的汇兑净收益增加，本期汇兑净收益为0.21亿元，上年同期为0.04亿元。

投资活动产生的现金流量净额大幅下降240.4%，主要因支付购买柿竹园公司股权价款及项目建设导致购建固定资产支出增加。

筹资活动产生的现金流量净额增长203.53%，主要系公司完成重组配套募集资金，筹资现金流入增加。

现金及现金等价物净增加额同比增长1128.46%，主要来源于约18亿元的募集资金到账，部分被股权款和项目建设支出抵消。

风险提示

尽管财务表现整体向好，但仍存在需关注的风险点：

• 应收账款达35.56亿元，为同期归母净利润的近7倍（应收账款/利润达378.49%），回款压力和信用风险需持续关注；
• 货币资金为20.1亿元，流动负债未直接披露，但财报提示货币资金/流动负债仅为38.52%，短期偿债能力偏弱；
• 有息负债为40.44亿元，有息资产负债率为20.14%，债务负担处于中等水平，需关注利息支出对利润的影响；
• 近三年经营性现金流均值/流动负债为11.63%，现金流对债务覆盖能力较弱。

综上，中钨高新2025年上半年盈利能力显著提升，尤其是扣非净利润和毛利率改善明显，费用控制有效，资本运作带来资金面改善。但应收账款高企、现金流承压等问题仍需警惕，长期财务健康状况有待进一步观察。

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