ST晨鸣（000488）2025年中报财务分析：营收大幅下滑，亏损加剧，三费占比畸高，现金流与债务压力凸显

近期ST晨鸣（000488）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

ST晨鸣（000488）2025年中报显示，公司财务状况持续恶化。报告期内，营业总收入为21.07亿元，同比下降84.83%；归母净利润为-38.58亿元，同比大幅下降13567.59%；扣非净利润为-36.45亿元，同比下降1245.82%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为13.09亿元，同比下降81.62%；归母净利润为-24.06亿元，同比下降8043.21%；扣非净利润为-21.84亿元，同比下降4820.31%。

盈利能力分析

公司盈利能力严重恶化。2025年中报毛利率为-76.93%，同比减少728.59个百分点；净利率为-198.64%，同比减少104759.01个百分点。每股收益为-1.31元，同比减少13200.00%；每股净资产为1.81元，同比下降67.77%。公司产品附加值极低，历史净利率长期为负，2024年净利率为-34.29%，投资回报表现疲弱，近10年中位数ROIC为4.12%，2024年ROIC为-11.21%。

成本与费用结构

期间费用压力显著上升。销售费用、管理费用和财务费用合计为11.44亿元，三费占营收比达54.28%，同比增幅高达491.98%。尽管销售费用同比下降48.53%，但财务费用负担依然沉重，财务费用占近三年经营性现金流均值的比例达56.43%。

资产与负债状况

公司资产结构承压。货币资金为9.54亿元，较2024年中报的113.86亿元大幅下降91.62%；应收账款为9.31亿元，同比下降68.63%。有息负债为321.08亿元，较2024年中报的408.15亿元下降21.33%。资产负债率为85.93%，流动比率仅为23.72%，速动比率为17.34%。有息资产负债率为54.05%，债务结构风险较高。

经营与投资现金流

经营活动产生的现金流量净额同比下降60.59%，主要因销量减少导致销售收入下降。每股经营性现金流为0.27元，同比下降60.29%。投资活动产生的现金流量净额同比下降186.37%，主要因回购少数股东股权；筹资活动产生的现金流量净额同比上升85.09%，得益于金融机构对到期贷款的降息展期续作。

主营业务构成

机制纸为公司核心业务，收入占比53.23%，达11.21亿元，但毛利率为-135.68%，主营利润亏损15.22亿元，占总利润亏损的93.89%。化学浆收入7.4亿元，占比35.13%，毛利率为-0.23%。电力及热力、酒店物业及租金、建筑材料等业务均处于亏损状态。中国大陆地区贡献收入20.75亿元，占比98.50%，但该地区毛利率为-75.33%。

财务变动说明

营业收入下降主要因部分生产基地停机检修，机制纸销量减少。营业成本同比下降69.41%，与销量下滑一致。资产减值损失同比大幅增加7809.49%，主要因设备计提减值准备增加；信用减值损失同比增长307.06%，因应收款项坏账准备计提增加。公允价值变动收益同比下降5728.58%，因林木资产公允价值变动损失扩大。营业外支出同比增加2484.82%，主要为诉讼支出和非流动资产报废损失上升。

风险提示

财务分析工具提示需重点关注公司现金流状况：货币资金/总资产为1.81%，货币资金/流动负债为3.19%，近三年经营性现金流均值/流动负债为11.22%。同时，债务压力显著，流动比率仅为0.24，短期偿债能力极弱。

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