华联控股（000036）：2025年中报净利润大幅下滑，盈利能力承压但现金流改善

近期华联控股（000036）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

华联控股（000036）2025年中报显示，公司营业总收入为2.14亿元，同比下降1.92%；归母净利润为203.56万元，同比大幅下降93.84%；扣非净利润为648.49万元，同比下降29.86%。单季度数据显示，第二季度营业收入为1.04亿元，同比下降7.66%；归母净利润为-369.88万元，同比下滑129.31%，显示盈利能力在季度层面进一步承压。

盈利能力分析

尽管收入降幅较小，但利润端出现显著下滑。毛利率为50.93%，同比上升15.66%，表明主营业务的盈利空间有所提升。然而，净利率仅为4.63%，同比减少74.82%，反映出在成本、费用或非经营性项目影响下，最终盈利转化能力严重弱化。每股收益为0元，同比减少93.86%，与净利润下滑趋势一致。

费用与资产状况

三费（销售、管理、财务费用）合计为7467.04万元，占营收比重达34.97%，同比上升29.39%，费用压力明显增加。财务费用大幅变动主要由于本期利息收入较上年同期减少。货币资金为13.62亿元，较上年同期的18.57亿元下降26.66%。有息负债为5.79亿元，较上年同期的6.27亿元下降7.56%。

应收账款为2519.03万元，较上年同期的934.34万元增长169.61%，需关注回款情况及信用政策变化。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为-0.02元，同比改善90.5%，主要原因为本期支付的往来款金额减少。投资活动产生的现金流量净额同比下降129.72%，因投资支付的现金增加；筹资活动产生的现金流量净额同比上升87.49%，主因是本期回购股份支付的现金减少。现金及现金等价物净增加额同比下降118.44%，受投资支出增加影响较大。

主营业务结构

公司主营收入仍以房地产出租和酒店收入为主。房地产出租收入为1.46亿元，占总收入的68.32%，贡献利润占比达70.03%，毛利率为52.21%；酒店收入为6756.11万元，占比31.64%，毛利率为48.10%。房产销售本期无收入。区域分布上，华东地区收入占比55.94%，华南地区占比44.06%。

经营与战略动向

公司持续推进“地产保稳定，转型促发展”战略，自持物业经营面积达22.72万平方米，2025年上半年经营性收入为2.13亿元，同比增长10.36%。同时布局新兴产业，参与设立产业基金，投资盐湖提锂、碳中和技术，并收购环境工程公司推进零碳农业项目。

风险提示

财报体检工具提示需关注存货状况，存货/营收比已达608.58%。此外，ROIC（投入资本回报率）为0.83%，处于历史低位，显示资本使用效率偏低。公司历史上亏损年份共2次，商业模式相对脆弱，抗风险能力有待观察。

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