成都华微（688709）：营收增长但盈利承压，现金流与资产质量风险凸显

近期成都华微（688709）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现分化明显

截至2025年中报，成都华微营业总收入为3.55亿元，同比上升26.93%，显示出在特种集成电路行业需求波动背景下订单规模有所增加。然而，归母净利润为3572.05万元，同比下降51.26%；扣非净利润为1898.55万元，同比下降59.15%，反映出盈利能力显著下滑。

单季度数据显示，第二季度营业总收入达1.99亿元，同比上升41.87%，增长势头较强；但第二季度归母净利润为1383.87万元，同比下降5.58%；扣非净利润为-142.24万元，同比下降113.14%，已陷入亏损状态。

盈利能力指标全面走弱

公司毛利率为72.25%，同比下降6.1%；净利率为10.73%，同比减少60.19%。尽管产品仍具备较高附加值，但盈利能力明显减弱。三费合计为9372.92万元，占营收比重为26.41%，较上年同期微降0.84%，控制相对稳定。

资产与现金流状况承压

存货同比增幅达57.98%，存货/营收比例高达101.21%，存货规模已超过同期营业收入，存在积压风险。应收账款为11.99亿元，同比增长13.84%，应收账款/利润比例达981.33%，回款质量堪忧。

货币资金为8亿元，同比下降22.79%；每股经营性现金流为-0.42元，同比减少1808.45%，显示经营活动现金流出压力加剧。投资活动现金流量净额改善主要源于理财产品到期，而筹资活动现金流量净额大幅下降，因上年同期有首次公开发行募集资金。

负债与财务结构变化

有息负债为5.33亿元，同比上升64.16%，债务压力上升。长期应付款同比增长70.77%，主要由于国拨项目拨款列示调整所致。应付票据下降57.4%，而其他应付款增长196.13%，系计提应付股利影响。

主营业务结构稳定

主营业务集中于集成电路领域，收入占比达99.92%。其中数字集成电路收入1.78亿元，占总收入50.03%，毛利率73.93%；模拟集成电路收入1.53亿元，占比43.20%，毛利率71.45%。技术服务及其他业务占比较小，整体结构未发生重大变化。

研发与运营投入持续增加

研发费用同比增长36.67%，主要因自研项目增多及外协费用上升。管理费用增长26.28%，销售费用增长10.58%，财务费用激增2932.54%，主因募集资金利息收入减少。预付款项增长159.84%，系预付外协采购款增加；其他非流动资产增长188.8%，为设备采购预付款所致。

综合财务风险提示

根据财报体检工具提示，需重点关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债为6.59%）、应收账款回收风险及高存货占比问题。公司ROIC为4.89%，低于历史中位数12.87%，资本回报能力偏弱。尽管技术积累深厚、客户资源优质，但当前财务结构面临一定压力。

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