华兴源创（688001）2025年中报财务分析：盈利能力显著提升但应收账款与债务压力需关注

近期华兴源创（688001）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务指标表现亮眼，盈利能力大幅改善

华兴源创（688001）2025年中报显示，公司营业总收入为9.15亿元，同比增长9.27%；归母净利润达7851.95万元，同比大幅上升152.40%；扣非净利润为7451.41万元，同比增幅高达1542.92%，反映出公司核心盈利能力显著增强。第二季度单季营收达6.49亿元，同比增长16.65%；归母净利润为1.09亿元，同比增长66.31%，显示经营势头持续向好。

毛利率为49.88%，虽同比微降1.79个百分点，但仍维持在较高水平。净利率提升至8.58%，同比增加130.99个百分点，表明公司在成本控制和费用管理方面取得积极成效。三费合计占营收比为25.98%，同比下降5.65个百分点，费用管控能力增强。

资产与现金流状况存在潜在压力

截至报告期末，公司应收账款达15.25亿元，较2024年同期的11.78亿元增长29.44%，占最新年报营业总收入的比例达83.66%，体量较大，可能带来一定回款风险。货币资金为4.25亿元，较上年同期的5.98亿元下降28.94%，流动性有所收紧。

每股经营性现金流为-0.07元，虽同比改善68.54%，但仍为负值，反映经营活动现金流出压力尚未完全缓解。经营活动产生的现金流量净额同比增长68.3%，主因是公司加强成本管控，减少经营性现金流出。

债务水平上升，投资与筹资活动波动明显

公司有息负债达12.18亿元，较上年同期的8.75亿元增长39.19%；短期借款同比大幅增加72.75%，主要用于周转资金。有息资产负债率已达21.79%，且有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比达11.12%，债务偿付压力需重点关注。

投资活动产生的现金流量净额同比下降42.41%，因公司增加定期存款投资。筹资活动产生的现金流量净额同比大增570.24%，主要系本期新增借款所致。

主营结构稳定，研发投入持续加码

公司主营业务仍以检测设备为主，实现收入5.75亿元，占总收入的62.84%，毛利率达55.55%。治具及配件收入2.84亿元，占比31.05%。组装设备与其他业务占比较小。整体主营结构保持稳定。

报告期内研发投入达16,323.27万元，占营收比重为17.83%，显示出公司在技术升级和产品创新方面的持续投入。公司申请及获批知识产权各102项，进一步巩固技术壁垒。

财务变动原因解析

• 应收票据增长236.02%，因收到非6+9银行承兑汇票增加；
• 应收款项融资增长471.79%，因收到迪链票据增加；
• 合同负债增长146.98%，因预收货款增加；
• 应交税费增长151.66%，因待缴税款增加；
• 其他流动负债增长252.47%，因预收货款暂估税金增加；
• 财务费用同比变动1025.02%，主要受汇兑收益减少影响；
• 信用减值损失增长398.77%，因加强应收账款回款，促进长账龄款项收回；
• 资产减值损失变动-2330.18%，因本期存货跌价计提增加。

综合评价与风险提示

公司盈利能力显著回升，净利率由负转正，ROIC历史中位数为10.19%，具备一定投资回报能力。但需注意2024年曾出现ROIC为-10.48%的极端情况，经营波动性较大。

财务分析工具建议关注三大风险点：一是货币资金/流动负债仅为51.62%，现金流覆盖能力偏弱；二是有息负债比率上升，债务负担加重；三是应收账款规模高企，尽管信用减值损失有所控制，但仍存在回收不确定性。

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