冠石科技（605588）增收不增利，盈利能力承压但经营现金流改善

近期冠石科技（605588）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

冠石科技（605588）2025年中报显示，公司实现营业总收入6.92亿元，同比增长5.3%。尽管收入小幅增长，但盈利指标全面下滑：归母净利润为-1217.94万元，同比下降159.98%；扣非净利润为-2125.83万元，同比下降234.02%。公司出现明显的“增收不增利”现象。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为3.54亿元，同比下降7.0%；第二季度归母净利润为-281.51万元，同比下降128.58%；第二季度扣非净利润为-930.35万元，同比下降232.9%，表明盈利能力在二季度进一步恶化。

盈利能力分析

公司毛利率为5.68%，同比下降49.94个百分点；净利率为-1.76%，同比下降156.96个百分点，反映出产品附加值和成本控制面临较大压力。三费合计占营收比例为6.9%，同比上升43.9%，费用压力显著增加，进一步压缩利润空间。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为5.22亿元，较上年同比下降41.49%；有息负债为12.56亿元，同比上升10.31%。有息资产负债率为44.21%，有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比达16.03%，显示公司债务负担较重，存在一定的偿债压力。

应收账款为3.62亿元，同比增长2.68%，与收入增速基本匹配。应付票据同比增长78.09%，显示公司更多采用银行承兑汇票进行结算。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为1.26元，同比增长95.84%，经营活动产生的现金流量净额同比增长95.53%，主要得益于政府补助增加及销售额小幅上升。然而，货币资金与流动负债之比仅为89.75%，近3年经营性现金流均值与流动负债之比为11.87%，现金流安全边际偏低，需持续关注流动性风险。

筹资活动产生的现金流量净额同比下降108.56%，主要因本期偿还银行借款所致。投资活动产生的现金流量净额同比增长70.00%，系宁波冠石光掩膜版项目设备支付减少。

主营业务结构

从收入构成看，半导体显示器件为主营核心，实现收入6.35亿元，占总收入91.88%，毛利率为10.98%。特种胶粘材料收入3460.92万元，占比5.00%，毛利率15.08%。光掩膜版业务收入716.88万元，占比1.04%，但毛利率为-543.92%，严重亏损，拖累整体利润表现。外销收入138万元，毛利率为-137.93%，亦处于亏损状态。

财务变动原因说明

• 财务费用同比增长673.20%，主要因银行借款增加导致利息支出上升，叠加汇率变动带来汇兑损失增加。
• 资产减值损失同比变动-1812.47%，系对液晶面板产品计提存货跌价准备增加。
• 投资收益同比下降193.23%，因募集资金用于理财的余额减少。
• 公允价值变动损益下降56.99%，受衍生金融产品公允价值波动影响。
• 信用减值损失上升95.63%，源于应收账款及其他应收款坏账准备计提增加。
• 无形资产同比增长38.99%，因宁波冠石采购软件所致。
• 递延所得税资产增长65.45%，因政府补助及可弥补亏损增加。

综合评价

冠石科技2025年上半年营收稳中有升，但盈利能力大幅下滑，毛利率、净利率双双显著下降，光掩膜版等新业务亏损严重，叠加财务费用激增与资产减值压力，导致净利润由盈转亏。尽管经营性现金流表现改善，但货币资金减少、有息负债高企，带来持续的流动性压力。未来需重点关注新项目盈利能力修复、债务结构优化及现金流管理能力。

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