华源证券：首次覆盖南芯科技给予增持评级

华源证券股份有限公司葛星甫,孟爽近期对南芯科技进行研究并发布了研究报告《经营业绩稳健增长，内生外延丰富产品线》，首次覆盖南芯科技给予增持评级。

　　南芯科技(688484)

　　投资要点：

　　产品线持续扩充，业绩稳健增长。2025H1公司实现营收14.70亿元，同比增长17.60%；归母净利润1.23亿元，同比下降40.21%。2025Q2公司实现营收7.85亿元，同比增长21.08%，环比增长14.54%；实现归母净利润0.59亿元，同比下降43.44%，环比下降6.81%。2025H1消费电子市场需求小幅增长，汽车和工业需求复苏，公司在消费电子领域已覆盖供电端的AC-DC、协议芯片，以及设备端的充电管理、锂电管理全充电链路，汽车电子领域已覆盖车载电源管理芯片和车载智能驱动芯片，业务规模不断扩大，销售额持续增长。因加大研发投入，归母净利润有所下滑。

　　加强研发投入，增厚研发成果。2025Q2公司毛利率为35.92%，同比下降4.19pct，环比下降2.24pct；净利率为7.41%，同比下降8.73pct，环比下降1.78pct。盈利能力有所下滑，主要系产品结构和市场竞争的综合影响。2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.98%/7.05%/20.22%/-0.73%，同比分别为+0.45/-1.37/+5.89/+2.23pct，研发费用率增长的原因系研发人员数量增长，研发投入增大。

　　内生外延拓展产品矩阵，夯实技术实力。消费电子领域，公司推出压电驱动芯片、内置MOS升降压充电芯片、高集成度移动电源SoC等产品，其中，压电驱动芯片驱动的微泵液冷方案填补国产技术空白，该芯片亦可广泛适用于触觉反馈、固态按键等压电驱动应用，实现低功耗和高精度的控制。汽车电子领域，公司推出车规级高速CAN/CANFD收发器、全新车规级升降压转换器及高边开关等产品。2025H1公司完成收购珠海昇生微100%股权，高效整合MCU芯片设计和开发能力，深化掌握嵌入式内核，拥有自主可控IP和工具，强化硬件、算法、软件等嵌入式领域的优势。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.17、4.61、6.83

　　亿元，同比增速分别为3.33%、45.41%、48.18%，当前股价对应的PE分别为60、41、28倍。选取圣邦股份、艾为电子、思瑞浦等模拟设计厂商作为可比公司，2025-2027年平均PE分别为86、50、36倍。公司专注于提供高性能的电源和电池管理解决方案，持续扩充产品线，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、新品研发进度不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为46.33。

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