宁水集团（603700）：2025年中报净利润大幅增长但扣非利润下滑，应收账款风险需关注

近期宁水集团（603700）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

宁水集团（603700）2025年中报显示，公司实现营业总收入7.06亿元，同比增长10.44%；归母净利润为5363.38万元，同比大幅上升76.83%；每股收益0.27元，同比增长80.0%。然而，扣非净利润为1055.48万元，同比下降52.49%，显示出非经常性损益对利润贡献较大。

从单季度数据看，第二季度营业总收入达4.4亿元，同比增长13.4%；归母净利润为2540.59万元，同比增长36.24%；扣非净利润为2012.18万元，同比增长50.05%，表明二季度经营改善明显。

盈利能力分析

公司毛利率为21.39%，同比下降7.5%；净利率为7.59%，同比提升60.28%。三费合计为8710.77万元，占营收比重为12.33%，同比下降7.11个百分点，显示费用控制能力有所增强。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为8.42亿元，较2024年中报的8.35亿元略有上升，占最新年报归母净利润的比例高达1606.21%，提示回款压力和资产质量风险值得关注。货币资金为2.21亿元，同比下降1.48%；有息负债为4526.92万元，较上年同期的1.18亿元大幅下降61.59%，显示公司偿债力度加大。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为-0.73元，同比改善3.82%，但仍处于净流出状态，主要受地方财政资金释放进度放缓影响，部分应收款项回收周期延长。每股净资产为7.97元，同比增长3.94%，反映股东权益稳步增长。

主营业务结构

按产品分类，智能水表收入为3.61亿元，占总收入的51.11%，毛利率为20.24%；机械水表收入为2.81亿元，占比39.72%，毛利率为21.09%；水表配件、软件及其他收入为6461.75万元，占比9.15%，毛利率为29.05%。按地区划分，内销收入为5.36亿元，占比75.85%；外销收入为1.7亿元，占比24.12%，且海外市场收入同比增长超25%，亚太地区增幅超115%。

按行业分类，商品收入为7.03亿元，占比99.53%；工程收入为315.58万元，占比0.45%，且该业务板块出现亏损，毛利率为-7.66%。

经营与财务变动说明

报告期内，公司因订单增加推动营收和营业成本分别增长10.44%和12.93%。销售费用随订单增长上升1.78%，管理费用微降0.18%，财务费用上升61.77%，主要因利息收入减少及汇兑损益增加。研发费用增长14.97%，体现公司持续加强研发投入。

经营活动产生的现金流量净额同比改善4.55%，投资活动现金流量净额增长140.88%，主要因处置子公司；筹资活动现金流量净额下降160.01%，系本期还款增加所致。

风险提示

财务分析工具提示需重点关注公司现金流状况，货币资金/流动负债比例仅为69.5%；同时应收账款占利润比例高达1606.21%，存在较高的信用风险和资金周转压力。

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