永冠新材（603681）：营收增长但盈利能力显著下滑，费用压力与应收账款风险凸显

近期永冠新材（603681）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

永冠新材（603681）2025年中报显示，公司营业总收入为32.53亿元，同比上升12.19%。归母净利润为3077.81万元，同比下降64.03%；扣非净利润为482.43万元，同比下降93.04%。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为17.26亿元，同比上升9.24%；第二季度归母净利润为1770.62万元，同比下降48.39%；第二季度扣非净利润为365.98万元，同比下降89.6%。

盈利能力指标

报告期内，公司毛利率为7.34%，同比下降18.55%；净利率为0.95%，同比下降67.94%。每股收益为0.17元，同比下降63.04%；每股净资产为13.2元，同比上升3.95%；每股经营性现金流为0.28元，同比上升26.31%。

费用与资产结构

销售费用、管理费用、财务费用合计为1.34亿元，三费占营收比为4.11%，同比上升38.26%。其中，财务费用同比大幅上升460.62%，主要原因为本期汇兑收益减少。

货币资金为9.13亿元，同比下降8.37%；应收账款为11.81亿元，同比上升5.42%；有息负债为33.71亿元，同比上升4.88%。

主营收入构成

从业务板块看，民用消费级胶粘新材料收入为16.22亿元，占主营收入的49.86%，毛利率为4.78%；可降解新材料收入为8.77亿元，占比26.95%，毛利率为7.46%；工业级胶粘新材料收入为5.86亿元，占比18.00%，毛利率为16.04%；车规级胶膜新材料收入为1.4亿元，占比4.29%，毛利率仅为0.13%。

从地区分布看，外销收入为21.6亿元，占比66.40%，毛利率为10.20%；内销收入为10.93亿元，占比33.60%，毛利率为1.69%。

财务风险提示

财报分析工具指出，公司应收账款占最新年报归母净利润的比例达723.1%，存在较高回款风险。货币资金与流动负债之比为45.57%，近3年经营性现金流均值与流动负债之比为16.09%，现金流状况需重点关注。有息资产负债率为48.99%，债务负担较重。

此外，公司ROIC为4.03%，低于历史中位数11.3%，资本回报能力偏弱；净利率为2.63%，产品附加值不高，整体商业模式依赖研发及资本开支驱动，需关注资本支出效率与资金压力。

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