天马科技（603668）2025年中报财务分析：营收微降但盈利改善，现金流与债务压力需关注

近期天马科技（603668）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

天马科技（603668）2025年中报显示，公司实现营业总收入29.74亿元，同比下降1.18%；归母净利润为6021.7万元，同比增长7.4%；扣非净利润为5803.86万元，同比增长5.71%。尽管整体营收略有下滑，但盈利能力同比有所提升。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为14.78亿元，同比下降10.32%；归母净利润为4291.57万元，同比下降13.27%；扣非净利润为4208.05万元，同比下降15.92%，表明二季度经营压力有所加大。

盈利能力分析

公司毛利率为10.74%，同比下降6.58个百分点；净利率为1.88%，同比下降11.48个百分点。尽管利润总额增长，但毛利率和净利率双双下滑，反映出成本控制或产品定价面临一定压力。

每股收益为0.12元，同比增长9.09%；每股净资产为4.57元，同比增长1.34%，显示股东权益稳步增长。

费用与现金流状况

销售、管理、财务三项费用合计1.89亿元，占营收比重为6.34%，同比上升3.33%。其中，销售费用同比下降3.72%，管理费用同比下降4.44%，而财务费用同比上升11.7%，主要因借款增加导致利息支出上升。

研发费用同比下降23.64%，公司解释为阶段性研发投入减少及研发人员优化所致。

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为0.04元，同比下降40.19%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加。

资产与负债结构

货币资金为5.45亿元，较上年同期的3.98亿元增长36.86%；应收账款为4.41亿元，较上年同期的6.82亿元下降35.23%；合同负债为-71.31%，主要因预收货款履约销售。

有息负债达46.11亿元，较上年同期的34.27亿元增长34.56%；流动比率为0.88，短期偿债能力偏弱；有息资产负债率为44.41%，债务负担较重。

其他应付款同比增长133.53%，主要因往来借款、押金及保证金增加；预计负债同比大幅上升1119.44%，系担保客户融资增加并计提贷款坏账所致。

主要业务进展

报告期内，智慧养殖业务营收4.19亿元，同比增长14.02%；健康食品业务营收4.01亿元，同比增长72.40%，烤鳗销量同比增长71.98%；动物营养与饲料业务营收19.84亿元，同比下降16.11%。

公司持续推进‘十条鱼’战略，特种水产饲料产销量位居行业前列，畜禽饲料年产销量连续四年超百万吨。鳗鱼出池量约9502.51吨，居国内首位，产品出口覆盖日本、韩国等70多个国家和地区。

风险提示

• 现金流压力：货币资金/流动负债仅为11.32%，近3年经营性现金流均值/流动负债为4.05%，现金流对债务覆盖能力较弱。
• 财务费用高企：财务费用/近3年经营性现金流均值达90.46%，利息支出对公司现金流形成较大压力。
• 应收账款风险：应收账款/利润高达1695.84%，存在回款不确定性。
• 投资收益下滑：投资收益同比下降81.89%，主要因对联营企业权益法核算收益减少。

综上，天马科技在2025年上半年实现盈利增长，但营收承压、毛利率下滑、现金流紧张及债务负担加重等问题仍需重点关注。

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